金融市场微观结构理论评述.PDFVIP

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2017-12-05 发布于天津
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金融市场微观结构理论评述.PDF

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金融市场微观结构理论评述

中国科技论文在线 … 一一一～一。一一一一一 ’ 一一～。一一一一一 ’ 一一一。垒壁缝攮 Financial Forum 金融市场微观结构理论评述一一价差理论与实证研究口屈文洲许晔 ■内容摘要：价差理论是市场微观结构理论中非常重要的内容之一。本文通过对价差理论的研究来拓广我国金融市场微观结构的研究领域。主要对价差理论的发展和模型进行了较为系统分析与比较。并在此基础上结合国内外实证研究的结果。对不同国家金融市场的价差模式进行了比较。解释了产生价差的原因。求曲线和供给曲线，它们表示对那些为获得即时一、买卖报价价差理论的、确定的执行价格而通过市场指令的投资者来说，价格和买卖指令的时间速率之间的关系。在交传统的金融市场研究往往把金融资产价格作点E处。这两种速率相同。但是。一般买人和卖出指为一个宏观现象加以考察，从1968年德姆塞茨(H．令不是在相同的时刻到达的。因此德姆塞茨假设存 Demsetz)发表《交易成本》后，对金融资产价格的考在独立的市场参与者群体(做市商)，他们通过随时察转向关注金融市场内在的微观基础和金融资产准备以已报出价格买卖来提供即时性。为弥补随时买卖报价的价差关系。这种转变有两个重要的经济准备交易而产生的成本。这些即时性的提供者必须含义：由于价格是由特定的经济主体和交易机制决平均以高于他们买人股票的价格卖出股票，这导致定，考察价格的形成也就是考察经济主体或交易机需求曲线和供给曲线向下和向上移动至D’和S’。制的行为，因此。可以解决常见的瓦尔拉斯(Wa1．德姆塞茨认为。S’和S之间的垂直距离，D’和D之 rasian)均衡中均衡产生的问题：此外这种分析方法间的垂直距离等于做市商为提供即时性而得到的可以使我们将市场行为看成是个人交易行为的加单位总收益。总，因此在给定单个交易者内在决策问题的情况在德姆塞茨模型中。市场均衡是由D’和S的下，我们可以预测金融资产价格将如何变化。交点(或者说，由D和S 的交点)给出的。在图1 1．买卖报价价差问题的提出中。x表示即时性提供者愿意买卖股票的均衡速德姆塞茨认为买卖报价价差实际上是有组织率，A是投资者能够实现马上购买的卖出报价，而B 的市场中为交易的即时性(immediacy)支付的成本。是马上卖出的买人报价。A—B就是买卖报价价差。具体地讲，如图1所示，图中直线D和S分别是需德姆塞茨认为，如果在即时性的提供上存在着充分转载中国科技论文在线中国科技论文在线盘熬迮坛 Financial F0rum 只允许一位交易者进行交易，而且市场上存在两类 PI t+St