分级A下折收益计算器.PDFVIP

固定收益研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 分级A 研究 2015 年06 月30 日 分级A 下折收益计算器 证券分析师： 董德志 021dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 魏玉敏 021weiym@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001 近期随着股票市场的大幅调整，分级A 的下折期权价值得到体现，转债A 级于6 月26 日收盘触发下折，而可转债A、 高铁A、转债进取等分级A 也距离下折越来越近。 在与投资者交流过程中，大家对于即将下折的分级A 的合理价值讨论较多。为此我们梳理了即将触发下折的分级A 的合 理价格的计算思路，用excel 做了一个分级A 下折计算器，供参考。（计算思路参考了集思录网站，同时感谢紫葳侍郎和 实习生李曾卓卓的帮助。）  一、基本版面如下 图 1：国信固收分级A 下折计算器 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理  二、即将下折的分级A合理价格计算思路 即将下折的分级A 的合理价格计算公式如下（以下均按照折算前1000 份分级A 计算）： 分级 A合理价格= 【折算后得到母基金份额* （1+折算后母基金净值变动率）+折算后的分级A 份额*分级A 预估下折后 价格】/1000 其中： 1 ）折算后得到的母基金份额=(分级A 预估净值-分级B 预估净值)*1000 2 ）折算后的分级A 份额=分级 B 预估净值*1000 3 ）分级A 预估下折后价格=下期约定收益率/参考隐含收益率 Page 2 4 ）折算后母基金净值变动率：由于在T 日触发下折，T+1 日为折算基准日，T+2 日为折算执行日，T+3 日为折算结果 公告日，所以从触发下折到最后赎回母基金，需要承担母基金净值变动的风险。 其中计算的关键在于：分级 B预估净值、参考隐含收益率。 （1）分级B 净值估算 分级 B 预估净值：需要通过母基金净值估算得到；母基金净值估算：需考虑指数的波动及母基金的仓位估计。计算公式 如下： 分级 B 预估净值= （母基金预估净值-分级A 预估净值*分级A 份额占比）/分级 B 份额占比 其中： 母基金预估净值=母基金前一交易日单位净值* （1+标的指数涨跌幅*仓位设定），仓位设定可以通过标的指数涨跌幅与母 基金涨跌幅估计。 (2)参考隐含收益率 这算之后A 的隐含收益率，投资者可以根据约定收益（+3%，+4%，+5% ）方式、基金杠杆比例、下折期权价值大小等 做一个判断。  三、计算器设定 根据第二部分的计算思路，我们在设定计算器过程中，将一些关键变量作为外部的入口参数，以便投资者根据自己的判 断做更改。 如下： 图 2：分级A 下折计算器参数设定 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 其中： （1 ）参考隐含收益率，表示折算之后A 份额的隐含收益率。 （2 ）标的指数涨跌幅，在实际使用中，投资者可以根据自己对指数的判断，或者可以在日内实时跟踪。 （3 ）仓位设定，指数基金可以通过对比指数涨跌幅和母基金涨跌幅做一个粗略判断，同时需要关注申购和赎回对仓 位变动的影响。 （4 ）下期定存，指的是折算完成之后的定期存款利率。投资者也可以结合对于降息或者升息的判断来确定。 （5 ）折算后至赎回母基金之前母基金的净值变动率，需要考虑近期市场走势判断。 设定好入口参数后，通过函数可以直接计算得到如下结果。图中例子为在6 月29 日收盘时计算的转债A 级（150143 ） 的合理价格。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧