国外经验与中国实践.PDF

减记债：国外经验与中国实践 赵英杰* 摘要：2012年6月7日，银监会发布了《商业银 行资本管理办法（试行）》，标志着我国的 “合格资 本工具”进入实践阶段。“合格资本工具”与发生 触发事件时可以转为监管资本的混合资本证券有 很多相似之处，在我国实务中被称为 “减记债”。本 文对减记债的基本概念、研究现状、监管进展以及 中国实践等方面进行了系统探讨。 关键字：减记债；研究；实践 一、引言 2007年，美国爆发了影响全球的次贷危机。之 后，欧洲又爆发了欧债危机。两次危机中，很多银 行破产或处于破产边缘，对世界金融系统的稳定性 造成了重大影响。在应对危机的过程中，不同国家 对面临困境的金融机构采取了不同的处理方式。 那些规模较小、结构较为简单的金融机构，多数按 既有规则进行了破产清算。但对于大型跨国金融 *上海证券交易所债券业务部员工。 机构，由于担心其倒闭会导致关键的金融服务中断，对实体经济产生重 大影响，各国监管者均通过公共部门股权投资以及大量的流动性支持 和信用担保等方式予以拯救。这些跨国机构的普通股股东虽然遭受损 失，但并未出局，优先股股东和债权人的权益也得到了保护。据估计， 除8.5万亿美元的担保和保险外，政府部门直接用于拯救这些银行的 公共部门股权投资超过1万亿美元。[1] 政府出手拯救金融机构的做法受到了广泛的质疑。一般认为，政 府直接帮助金融机构摆脱困境的成本很高，易使其产生道德风险，也增 加金融系统的不稳定和未来发生金融危机的可能性。在这种情况下， 在银行陷入困境时可以自动转为符合监管要求资本的混合证券逐渐受 到了监管者的关注。近几年，理论界和实务界的研究成果不断出现，巴 塞尔银行监管委员会等国际组织、欧盟以及美国、瑞士、英国、加拿大等 国家的监管者也对类似证券进行了深入的研究，部分国家已出台相关 规则加以规范。 2012年6月7日，银监会发布了《商业银行资本管理办法 （试行）》 （以下简称试行办法），并自2013年1月1日起施行。 “试行办法”对 发生触发事件时可以减记或转股的证券进行了规范，标志着我国的 “合格资本工具”进入实践阶段。“合格资本工具”与近几年国外研究 较多的发生触发事件时可以转为监管资本的混合证券有很多相似之 处，在我国实务中被称为“减记债”。但翻阅相关文献可以发现，国内 研究者对于减记债的概念和特点、与传统的混合资本工具相比的差异、 国外减记债的研究现状、监管法规的进展等问题还缺乏应有的关注。 本文试图对这些问题进行探讨。 二、减记债的概念 在我国，减记债是今年才出现的债券品种。至目前为止，国内鲜有 1]Chris D’ Souza and Toni Gravelle, Bank of Canada, and Walter Engert and Liane Orsi,[ Office of the Superintendent of Financial Institutions, Contingent Capital and Bail-In Debt: Tools for Bank Resolution. DECEM BER 2010. 研究这一债券品种的文献，也难以找到相对准确的减记债概念。从工、 农、中、建四大行的信息披露来看，相关公告并没有采用减记债这一概 念，而是称为“减记型合格资本工具”。那么，什么是减记债呢？ 从字面意义理解，减记债应该指在某些情况下，债券本金和利息可 以减少的债券品种，似乎应为核销债（Write-off bonds）。但翻阅国外 研究资料可以发现，减记债与核销债并非同一种债券。[2]事实上，减 记债与近几年国外研究较多的或有资本 （contingent capital）更为接近， 但两者也存在一定差异：减记债是一种具有债务属性的金融产品，而或 有资本可以不具有债券属性，也就是说，或有资本可以是具有某种结构 性特点的优先股。[3]因此，通过或有资本界定减记债的概念也不甚 可行。 进 一步研究可以发现，“减记债”很可能是我国实务界依据 《试行 办法》的 “减记”一词抽象出来的。 《试行办法》中与“减记”有关的内 容主要为： 第四十四条 商业银行2010年9月12日至2013年1月1日之间 发行的二级资本工具，若不含有减记或转股条款，但满足本办法附件1 规定的其它合格标准，2013年1月1日之前可计入监管资本，2013年1 月1日起按年递减10％,2022年1月1