市场反应过度,二季度将转暖.PDFVIP

策略研究 2008 年 4 月 7 日 2008 年二季度投资策略报告 中投证券策略组 杨宗耀 市场反应过度，二季度将转暖 0755 yangzongyao@ 曹雪锋 沪深大盘自 08 年 1 月中旬开始至 4 月初出现罕见的持续暴跌行情，指数跌破一 010 系列心里关口，并造成极度的恐慌情绪和杀跌行情。这主要是源于各种超出预期 caoxuefeng@ 或突发性利空因素的集中出现，如美国次贷危机恶化、罕见大面积雪灾、巨额再 融资、大小非解禁后的大量减持、通货膨胀远超预期等等。但是，随着二季度的 到来，有关利空因素已经得到消化或将向好，市场将逐渐走强。 投资要点： 基于对中国经济发展前景的良好预期，人民币持续升值和股改的基本完成， 2007 年股票市场爆发了罕见的大牛市行情，上证指数一度高达 6124 点； 但之后以美国次贷危机成为导火索及一系列利空的集中出现，市场以较快 相关报告 的速度下跌约45%，调整幅度较大。 我们认为，去年 10 月以来的下跌可以分为两个阶段：第一个阶段从 07 年 《“有保有压”调控环境下的投资机 10 月中旬至 08 年 3 月初，上证指数由约 6000 点下跌至约 4300 点，这一 会》 阶段的下跌在一定程度上正常反应了各种利空因素的出现；第二个阶段从 《进入两会时段,基建有望预演》 3 月初至 4 月初，上证指数由约 4300 点最低下探至 3271 点，这个阶段的 下跌是市场对有关利空因素和宏观经济的过分担忧，而出现放大并非理性 《专题报告-全球经济放缓背景下的 杀跌。如，一方面短期经济数据表现不佳，负面预期强化：贸易顺差环比 主题配置策略（中长期）》 大幅下降；CPI 再创新高；信贷数据骤降；另一方面大小非解禁成为重要 《外围压力趋缓，政策回暖》 的助跌力量，扰动了市场估值体系，加剧了市场的波动和下跌。 这种负面影响预期不会持续恶化，甚至将出现好转。如，国内有关宏观经 济数据将出现积极变化：3 月份贸易顺差将出现回升，二季度信贷规模控 制不会更紧，CPI 水平将会略有回落，企业利润增长率仍将保持；二季度 美国金融市场趋于稳定；3 月份大小非解禁高峰已度过。随着预期逐渐好 转，市场将逐渐走好。 作为主题投资，我们主要看好以下板块：一是节能环保及新能源行业。根 据国家