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意料之外的状况
意料之外的状况：
信贷增长以及货币不稳定
甘培正(Patrick Kenary)
2008年12月 A member of the Man Group
增加信贷能不能解决问题?
• 次贷危机是大趋势信贷问题爆发的一种症状
• 信贷问题爆发是因为利用信贷增长作为周期性稳定剂这种政策所
促成
• 信贷过度增长迫使货币制度变得不稳定
• 继续现在的货币政策相信会令不稳定的情况延续
2
不可支持债务
1960年7月1日至2008年9月30 日
1.0
US Household debt vs GDP
美国家庭债务/ 名义美国GDP
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
1960 1970 1980 1990 2000
数据来源: Bloomberg; Federal Reserve; Bureau of Economic Analysis, US Department of Commerce.
3
消费者(住房)债务作为缓冲器
2001-02: 美国消费者逆市向上
1960年7月1 日至2008年9月30 日
12.0 美国家庭债务按年增长(%) - 名义美国GDP按年增长(%)
US Household debt growth - nominal GDP growth
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
-8.0
1960 1970 1980 1990 2000
数据来源: Bloomberg; Federal Reserve; Bureau of Economic Analysis, US Department of Commerce.
4
「布雷顿森林体系II (Bretton Woods II)」与信贷增长
出口商融资 低利率 消费者杠杆 进口
1962年7月1 日至2008年9月30 日
美国经常账户（每季）/ 名义美国GDP 12
2.0 % US Curr. Acct (LHS)
10年美国国库债券收益– 美国按年CPI增长
10yrs vs CPI
1.5 % 8
1.0 %
4
0.5 %
0
0.0 %
-0.5 % -4
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