过渡·变革·中坚.PDFVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 宏观经济深度研究报告 2010 年二季度投资策略报告之宏观篇 过渡·变革·中坚 寻找中国成长的线索 要点 魏凤春 中国经济进入过渡期，基于政策刺激的外生性增长结束。 weifengchun@ 外生性增长的滞后效应尚在，中国经济尚处于扩张期。一、 010 二季度 GDP 同比增长分别为 11.8%、10.8%，之后增长动力 执业证书编号：S0640207100074 减弱。CPI 加速上行，7 月达到高点 4.4%之后回落，全年温 胡艳妮 和增长 3.4% 。中国的菲里普斯曲线表明，目前的鸵鸟政策 huyanni@ 尚不会产生特别大的恶果。 010 在康波周期下行-熊彼特创新周期空白-走向成熟与高额群 执业证书编号：S1440206070030 众消费交汇期，危机之后内生性增长必然取代外生性增长， 发布日期：2010 年 4 月 16 日 成为市场的主流。但过渡刺激风险不除，内生性增长难生。 走势图 过渡期的主要风险不在通货膨胀，而在资产泡沫以及增长下 行。在刘易期拐点、城市化与工业进程等因素的失去下，通 支出是刚性的，瓦格纳准则支出是刚性的，瓦格纳准则 胀长期内将以 3%为轴线运行，只要釜底抽薪——扬汤止沸 ——引火烧身三昧真火次序不乱，通胀将无忧。对于资产泡 沫的解决方式决定着市场复苏的时间与空间。中国目前偶然 的贸易逆差并不会产生系统性的风险，但风险已然影响到下 垄垄 铸铸 半年的增长。 税税 产产 国国 外外 规规 断断 币币 在财政倒逼机制已然形成的背景下，政府通过制度变革可以 收收 权权 债债 债债 费费 权权 税税 部分化解过渡期的风险。寻找新的融资平台、在国有资产控 制权与现金流之间做出选择、出让垄断权将是政府让利于市 相关研究报告 场的最可能创新。变革的直接结果一是减弱泡沫化的程度， 游资部分从虚拟经济进入实体经济，从而减弱虚实分离的局 2010.04.12 《温而不火，紧而不缩》 2010.04.12 《中坚企业的崛起之路》 面；二是市场空间增大，为内生性增长准备了条件，中坚企 2010.04.12 《“皖江规划”推动的投资机会》 业开始形成；三是加速央企的大型化。 2010.03.26 《花开花谢之财政压力