风险投资家及投资后管理效果研究综述.pdfVIP

·经济建设· 风险投资家与投资后管理效果研究综述 彭 飞1，汤海溶2 (1．华南师范大学经济与管理学院，广东广州510006；2．广东商学院会计学院，广东广州510320) 摘要：投资后管理是风险投资的重要环节。风险投资家是从事风险投资投资后管理的主体。对投资后管理 的效果有着重要的决定作用。本文主要从三个方面，即风险投资家的能力与经历、投资后管理的介入时间和程度、 以及投资后管理关系对风险投资家与投资后管理效果的相关研究成果进行系统梳理和评述，并在此基础上指出了 该领域未来的研究方向。 关键词：风险投资；投资管理；风险企业 中图分类号：F830．593文献标识码：A 文章编号：UX／7—5194(2010)04—0105—05 验。第四类是直接出自名校科班教育的人才，特点 是具有高学历，受过投资后管理全面训练，但缺乏人 一、风险投资家能力、经历与投资 际网络和创业管理经验。 2．人力资本是衡量投资后管理能力的重要指 后管理 标。VCs人力资本越高，支持风险企业的能力越强。 执行投资后管理职责的主体是VCs，影响投资 很重要，VCs以往的咨询经验和创业经验有助于提 后管理效果的好坏主要在于其投资后管理能力水 高对增值行为的参与度，投资组合多样性则可能导 平，以及从事风险投资的历史经历等。 (一)风险投资家的投资后管理能力水平 险资本交易样本的分析也得出了相同结论。调查发 风险投资家投资后管理能力与VCs的来源、人 现，以前从事过商业活动并拥有经验的VCs会更加 力资本素质以及知识结构密切相关，也与投资后管 积极地为投资组合企业招聘经理和董事，帮助筹集 理实践中向风险企业家学习的能力相关。 资金，以及更加频繁地介入公司活动。控制内生性 1．VCs来源不同，所擅长的投资后管理活动会变量进行检验，表明投资后管理积极性与投资组合 有很大差异。依据形成来源Berlin(1999)将美国 VCs分为四种类型：一类是由金融机构投资经理转 资企业过去拥有实际经验的VCs人数和过去管理 化而来，特点是管理经验相对欠缺，但与金融业和投 过创业公司的VCs人数作为指标测度，发现在战略 资银行关系密切，在企业并购转售方面，有较强能 和管理咨询方面拥有较多任务专用性人力资本的风 力。第二类是由创业家转换形成，特点是对创业过 险投资企业能够在退出时获得更高的收益。 程了解，有行业、技术、市场等方面经验，但与金融业 其中，掌握战略知识和金融知识是VCs人力资 缺少联系。第三类是由大科技企业高级经理转化形 成，特点是具备高层管理经验，具有行业和技术专 一流VCs有关投资后管理决策过程进行了审查，认 长，与工商金融界关系密切，但缺乏企业创业管理经 为VCs既帮助风险企业制定发展战略规划，又根据 收稿日期：2010—05一17 ‘ 基金项目：广东省自然科学基金资助项目(7300427) 作者简介：彭飞(1971一)，男，汉族，湖南衡山人。副教授，博士。主要研究方向：投资组合理论。 ·105· 万方数据 自身需要制定对风险企业的应急策略，因而是分部 投资地域距离遵循倒V形曲线；一般VCs在新行业 战略家；在环境动荡时，领先的V