市场择时理论的中国检验.docVIP

研究领域：金融学 市场择时理论的中国检验 —基于1998-2003上市公司的实证分析 摘要：自2002年Baker和Murgler明确提出市场择时理论以来，传统资本结构理论的解释力度受到一定程度的质疑，国外学者围绕这一新兴的资本结构理论展开激烈的争论。本文运用1998.1.1—2003.12.31间中国沪深两市IPO公司财务数据试图第一次较为全面地检验市场择时理论在中国的适用性。实证结果表明样本期内中国上市公司确实存在着股票融资和债务融资的市场择时行为；债务融资的市场择时行为并不显著影响中国上市公司的资本结构，而股票融资的市场择时行为短期内显著影响公司的资本结构；股票融资的市场择时行为不具有持久影响资本结构的效应，市场择时理论并不适用于中国的上市公司。 关键词：市场择时，M/B，资本结构 Test of the market timing theory in China —econometric evidence from the Chinese listed companies 1998-2003 Abstract: Since the market timing theory clearly proposed by Baker and Murgler in 2002, the explaining power of the traditional capital structure theories has been doubted to a certain degree and many foreign scholars launch fierce disputes around this new capital structure theory. This text uses the financial data of IPO listed company in Shanghai and Shenzhen stock markets between 1998. 1. 1 and 2003. 12. 31 to attempt to justify the suitability of this new theory in China. The econometric evidence amplifies that the Chinese listed companies really behave according to the pattern of market timing in the form of stock and debt financing; debt financing does not influence the capital structure of the Chinese listed companies notably while stock financing does; the market timing behavior of stock financing does not have lasting influence on the capital structure, the market timing theory is not suitable for the Chinese listed company. Key words: market timing, M/B, capital structure 市场择时理论的中国检验 —基于1998-2003上市公司的实证分析 摘要：自2002年Baker和Murgler明确提出市场择时理论以来，传统资本结构理论的解释力度受到一定程度的质疑，国外学者围绕这一新兴的资本结构理论展开激烈的争论。本文运用1998.1.1—2003.12.31间中国沪深两市IPO公司财务数据试图第一次较为全面地检验市场择时理论在中国的适用性。实证结果表明样本期内中国上市公司确实存在着股票融资和债务融资的市场择时行为；债务融资的市场择时行为并不显著影响中国上市公司的资本结构，而股票融资的市场择时行为短期内显著影响公司的资本结构；股票融资的市场择时行为不具有持久影响资本结构的效应，市场择时理论并不适用于中国的上市公司。 关键词：市场择时，M/B，资本结构 一、引言 自从MM（1958）资本结构理论发表以来，公司资本结构成为许多金融经济学家感兴趣的研究方向。三十多年来在完善资本市场“无关模型”假设下的研究形成了两种主要的资本结构理论：静态权衡理论（tradeoff theory）和啄食理论（pecking order theory）。静态理论假设公司在权衡债券融资的收益和其破产成本、代理成本等市场不完善的基础上，确定最优的资本结构（Jensen和Meckli