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现代经济信息 孵化融资平台与融资效率研究 孙怡虹江苏吴江中国东方丝绸市场股份有限公司 摘要：融资服务，是孵化器的重要功能。本文提出由孵化器引入政府信用，整合各种信用资源，构建孵化融资平台的具体营运方式。 通过比较孵化融资平台构建前后的融资效率，讨论了融资平台在增强孵化器服务功能的同时，放大政府资金投入的杠杆效应。进一步整合 信息与风险，降低交易成本，提高融资效率，实现科技与金融有机结合的思想，并在此基础上提出了可行的建议。 关键词：风险投资；创业引导基金；政府信用；科技担保；科技保险 中图分类号：F832．1文献标识码：A 文章编号：100卜828x(2014)06一0340—03 我国自1987年武汉东湖第一家孵化器设立以后，孵化器无论在质企业不再具有成长潜力之前的某个最佳时机转让股权，以便能够最大 量或是数量上都取得了长足进步。2000年以前，孵化器的绝对数量、 程度地获得高资本增值收益。这种特殊的价值实现机制，也就是创业 相对数量增长趋势相对平稳。在这个积累摸索的过程中，科技成果的 投资的退出机制。 转化率大幅度提高，达到70％；科技企业成活率大大提高，出现了一 3．美日融资体系概述 批有代表性的企业。2000年以后，孵化器数量持续大幅增长。与数量 无论是发达国家还是发展中国家，中小企业都是社会发展和稳 增长不相称的是，孵化器提供的融资服务远不能满足孵化企业的资金 定的重要支柱。发达国家，如美国、英国、德国和日本的融资体系和 需求，融资难成为制约孵化企业发展的首要问题。 融资市场建立得都相对较早，无论在理论还是实践方面都处于领先地 位。已形成了以美国为代表的市场主导融资体系和以日本为代表的银 一、孵化企业融资特点的经济学解释 行主导融资体系。 1．孵化企业的融资特点 美国的融资体系以政府机构向中小企业从商业银行借款提供担 企业的成长一般须经过四个阶段：种子期，起步期，扩张期和成 保、资本市场发达、直接融资渠道广泛、产业投资基金与创业投资基 熟期。当企业步入扩张期和成熟期时，往往会为早期的投资带来几十 金相互补充为特色；日本则重视间接融资，一是有专门的政策性金融 甚至上百倍的高回报。并且此时企业获得银行贷款或者寻求通过公开 机构向中小企业贷款。二是有专门的机构为中小企业提供借款保险。 发行股票上市来募集资金相比较前两个阶段来说都较为容易。 但风险投资的发展程度明显不如美国。通过比较可以发现，作为不同 但对于孵化企业而言，大多处于前两个发展阶段，更多的情形 类型的市场经济国家，美国与日本的中小企业融资体系与其基本市场 是：在孵化企业发育得相对成熟甚至还没有发育成熟之时，就会因为 制度紧密联系。 技术问题，或者产品不适应市场需求。市场变化过快或管理、财务等 借鉴美日的成功经验，我国孵化器融资平台的建设和发展也离不 问题而陷入困境。因此，对孵化企业的投资可能会带来极高的收益， 开相应的市场和政策支持。为优化科技孵化器融资环境，本文在分析 也可能会血本无归，所以高风险高收益是孵化企业融资的最主要特 孵化企业融资特点的基础上，将对目前孵化器获得的政策支持和提供 点，这种高风险高收益特征决定了孵化企业的融资渠道和相应的融资 融资服务的情况作进一步的剖析，从而为孵化融资平台的构建提供有 结构。 益的思路。 2．孵化企业融资特点的经济学解释 从风险的角度，按照现代金融理论的解释，中小企业融资具有 二、孵化器融资服务的现状 信息不对称的特点，由此会带来逆向选择和道德风险问题。一般而 2005年7月，分众传媒成功登陆纳斯达克，它的成功，不仅仅是优 言，大企业特别是上市公司的信息披露较为充分。公开化程度较高， 秀商业创意与风险资本的传奇，也是商业创意、风险资本与孵化器成 投资者能以较低成本获得这些信息。但对中小企业而言，其信息一般 功结合的典范。但是，在我国孵化器中，类似分众传媒的成功案例却 是内部化的，投资者获得这些信息的成本较高，由此信息不对称的问 为数甚少。相对于数量和规模的迅猛扩张，我国很多的孵化器还