债务诉讼与股价崩盘风险.pdfVIP

中国会计评论 CHINAACCOUNTINGREVIEW 第12卷第2期 V01．12，No．2 2014年6月 June，2014 债务诉讼与股价崩盘风险 李小荣 张瑞君 董红晔’ 摘 要 促进资本市场的健康发展一直是各方努力的目标。研究债务契 约在新兴市场国家中的公司治理作用具有重要意义。由此，本文研究了债务诉讼 是否影响股价崩盘风险和债务诉讼影响股价崩盘风险的具体路径，并深入考察了 法律环境和债权人相对谈判力对债务诉讼与股价崩盘风险关系的影响。本文利 用2001--2011年中国A股非金融行业上市公司的相关数据，经过一系列实证检 验发现：(1)债务诉讼可以显著降低股价崩盘风险；(2)盈余管理和会计稳健性是 债务诉讼降低股价崩盘风险的重要路径；(3)法律环境的改善有利于债务诉讼降 低股价崩盘风险；(4)债务诉讼显著降低股价崩盘风险只在债权入拥有强的相对 谈判力时成立。以上结论经过廷长股价崩盘风险预测期间、采用Difference-in— Difference回归方法等稳健性检验，依然成立。本文的研究丰富了股价崩盘风险 影响因素的学术文献，并为新兴市场国家债务契约的公司治理作用提供了更直接 可靠的经验证据，同时对如何从债务契约视角来降低股价崩盘风险提供了重要的 政策启示。 关键词 债务诉讼 法律环境 相对谈判力 股价崩盘风险 引 言 随着次贷危机和欧债危机的爆发，股价暴跌越发普遍，严重影响了资本市 场的健康发展和经济的增长，也极大地打击了投资者信心。因此，探究什么因 素影响股价崩盘风险(crashrisk)以及如何降低股价崩盘风险成为一个重要的 研究议题。财务报告是投资者获知企业信息的重要渠道。财务报告信息质量 and and 的高低是决定股价崩盘风险大小的关键因素(JinMyers，2006；Bleck et Liu，2007；Hutton a1．，2009)。管理者出于获取私利(比如薪酬、职业生涯、帝 国建造)的目的，有动机隐藏公司的坏消息、夸大财务业绩，一旦公司的坏消息 。李小荣(通信作者)，中央财经大学财政学院、中国财政发展协同创新中心、中财一鹏元地方财政投融 会科学研究青年基金项目(14YJC630069)、中国人民大学科学研究基金(中央高校基本科研业务费专项 创新团队“中国生态文明建设中的能源财政问题研究”项目(011650313010／001)的资助。 中国会计评论 累积到某一临界点，公司隐藏坏消息的成本很高，无法再隐瞒时，累积的坏消息 and et 就会突然全部释放到市场中，导致股价的崩盘(Jin Myers，2006；Hutton et a1．，2009)。基于此，Huttona1．(2009)的研究表明财务报告透明度越低，股 et 价崩盘风险越高。Kima1．(2011a)采用“税收规避代理观”作为理论基础，发 现公司的税收规避是一种获取私利的行为，这一行为加大了股价崩盘风险。 Kimeta1．(201lb)的研究表明CFO为了追求股权价值的最大化，采取最大化 当期股价、牺牲公司长期价值的短期行为，这种短期行为加大了股价未来崩盘 et 的风险。Piotroskia1．(2011)发现中国的国有企业由于政治因素存在隐藏坏 消息的动机，这一隐藏坏消息的行为影响了股价崩盘风险。由此可见，公司的 信息管理行为是股价崩盘风险的重要诱因。一些学者的研究发现，采取更加稳