地方政府债券的风险及其防范机制构建--基于广东省政府自行发债的经验分析.pdfVIP

2014 金融市场 南方金融·总 期 9 457 * 地方政府债券的风险及其防范机制构建 ——基于广东省政府自行发债的经验分析 陈怡西 （西南政法大学经济法学院，重庆　401120） 摘　要 ：地方政府债券既是金融市场的投资产品，又是地方政府的融资工具，具有金融领域和财政领域的双重 风险。本文在考察广东省政府自行发债的风险现状和法制障碍的基础上，提出构建和完善相关风险防范机制的建议。 关键词 ：地方政府债券 ；财政风险 ；金融风险 ；风险防范机制 中图分类号 ：F830.91　　　　 文献标识码 ：A　 文章编号 ：1007-9041-2014(9)-0058-05 一、引言 （一）市场风险分析。 自国务院 2011 年批准上海市、浙江省、广东省、 地方政府债券的市场风险是指由于国内外经济形 深圳市作为首批省市开展地方政府自行发债试点以来， 势动荡、资金供求关系变化、证券市场政策和制度变 自行发债机制已经试运行了四年多时间。2013 年，试 革等因素引起债券价格波动而给地方政府和投资者造 点扩大至江苏省和山东省，2014 年试点再次扩大至北 成损失的可能性，主要包括利率风险和流动性风险等。 京市、青岛市、宁夏自治区和江西省，同时将债券偿 广东省政府发行地方政府债券为一般责任债券，属于 还机制由财政部代还改为自发自还。尽管地方政府自 固定收益债券，其主要的市场风险就是利率风险，即 行发债机制具有一定的优越性，但并没有完全替代中 由货币市场利率波动引起债券价格变动，从而使投资 央代发地方政府债券机制，而是出现了两者并行不悖 者遭受损失的风险。而流动性风险则是指地方政府债 的局面。地方政府自行发债的范围始终局限于经济运 券不能以合理价格迅速流通的风险，目前主要表现为 行和财政收支状况良好的省市。 一级市场发行效率不高、二级市场交易不活跃。 地方政府债券既是金融市场的投资产品，又是地 确定地方政府债券利率，既要考虑地方政府的偿 方政府的融资工具，具有金融领域和财政领域的双重 债能力，也要考虑投资者的利益以确保利率水平对投 风险。第一重风险是基于地方政府债券的市场变动、 资者的吸引力，因此运用科学方法确定合理利率水平、 资金使用、债务偿还等基本问题而可能引发的地方政 加强利率风险的管理，对于地方政府和投资者都具有 府债券的市场风险、使用风险和信用风险。第二重风 十分重要的现实意义。广东省政府 2011 年发行 3 年期 险是基于地方政府总债务的波动性和地方政府可支配 债券 34.5 亿元，利率为 3.08%，发行 5 年期债券 34.5 资源的有限性而可能引发的地方政府债券的财政风险。 亿元，利率为 3.29% ；2012 年发行 5 年期债券 43 亿元， 有鉴于此，地方政府债券的有效运行需要有一套系统 利率为 3.21%，发行 7 年期债券 43 亿元，利率为 3.4% ； 严密的风险防范机制提供保障。本文拟通过考察和分 2013 年发行 5 年期债券 60.5 亿元，利率为 4.00%，发 析广东省政府试点自行发债期间的风险现状和法制障 行 7 年期债券 60.5 亿元，利率为 4.10%。考察 5 年期 碍，对地方政府债券风险的法律防范机制构建和完善 债券可知，2013 年广东省