基于岭回归的基金投资风格识别研究.pdfVIP

●名家观察 ■现代管珲科学 M20lo年第11期 基于岭回归的基金投资风格识别研究 ●宋光辉许林 郭文伟 摘要：文章在分析Sharps投资风格识别模型的基础上，指出了它的缺陷及改进方法，针对其中的风格资产多重共线 性问题，通过比较岭回归、主成分回归与偏最小二乘回归等常用三种处理方法，提出了基于岭回归的弱式风格识别模型， 并以开放式股票指数型基金为研究样本，实证结果表明：该方法能较好对基金投资风格进行识别，并发现股票指数型基 金大都呈现大盘成长型投资风格，没有发生投资风格漂移现象，这与指数型基金投资理念相一致． 关键词：投资风格；Sharpe模型；多重共线性；岭回归；弱式风格识别模型 一、引言 准确性识别就显得尤为重要，国内外学者主要采用事后识 Based 一类风格基金吸引一类投资者．所谓投资风格是指基 别方法．目前主要有基于组合的风格识别(Portfolio 金经理按照特定风格而非单个证券来配置资产的一种组 Style Based 合投资方法。自从Sharpe(1992)研究发现投资风格对基金 StyleAnalysis，RBSA)两种方法。 投资组合的收益起决定性的作用．基金收益大约90@／0都来 基于组合的风格识别法的基本思路是：通过计算投资 自于某种投资风格。至今．鲜明的投资风格已成为基金击 组合中的市值规模、市盈率、市净率等指标特征来判断其 败竞争对手以获取市场份额的主流投资方法。目前。基金 投资风格。显然，这种识别方法可以得到基金的实际投资 投资风格的识别主 表1 Sharpe模型缺陷及其改进 要有事前识别和事 存在问题 影响结果 改进 主要代表文献 后识别法：事前识 降低共线程度 Lobosco(1997) 别就是按照基金招 募说明书中宣称的 各风格资产 导致风格分析结果 Fama＆French(1993) 收益率之间 准确性下降．很难明 Gruber 投资风格进行确 M．J(1996) 存在较高的 确基金的实际投资 一次差分横向处理 Carhart 认：事后识别是按 M(1997) 多重共线性 风格特征 VolkmaIl D．A(1999) 照基金实际投资组 Darsinos＆Satchell(2004) 合来判断其投资风 格．这种方法要对 由于风格资产之间 通过比较3到5种风格资Christopherson(1995) 基金所实际投资的 产的Sharpe风格分析法．JohnG．G．＆LarryJ．L(1997) 噪音存在．导致出现 股票市值大小．P／ 风格资产的 发现四种风格资产f大盘Brown(1997) 伪回归及不能完全 完备性问题 价值．大盘成长。小盘价值 Hastieet E、P／B、公司成长性 反映所有的风