国内差、成本降、汇兑损失减少.PDFVIP

公司研究.研究报告 2012 年6 月19 日 湘财证券研究所 汽车及零部件行业 中鼎股份 （000887.SZ）调研简报 季报点评：毛利率持续回升，汇兑损失 国内差、成本降、汇兑损失减少 拖累业绩——买入 2011.10.31 调研快报：海外爆发，国内稳健，增长 ——中鼎股份调研简报 明确——买入，2012.03.21 投资要点： 深度报告：海外高增长，成本压力减弱 ——买入，2012.04.11 近日，我们对中鼎股份 （000887）进行了实地调研，与公司高管就公司经营 现状及未来发展进行了交流，主要观点如下： 年报点评：业绩大幅低于预期，一季度 将回升——买入，2012.04.25  二季度公司国内业务增速可能将低于整车销量增速 由于去年日本地震影响，去年二季度行业销量基数较低，今年5 月狭义乘用 投资评级: 买入 车销售109.2 万辆，同比增长22.6% ，1-5 月狭义乘用车累计销售534.7 万 辆，同比增长 6.8% 。预计公司二季度的国内业务同比增速可能会低于行业 当前价格: 9.52 元 平均，一是因为受低基数影响最大的是日系车型，而公司日系品牌配套量甚 目标价格: 13 元 少；二是因为主机厂对公司配套零部件会进行提前采购，对于日本地震这类 目标期限: 6-12 个月 短期的突发事件所引起的公司供货量波动会小于整车厂实际的销量波动。  今年汇兑损失将大幅减少 市场数据 由于去年欧债危机导致欧元、美元大幅波动，公司全年汇兑损失达到 4300 总股本(百万股) 596 万人民币，公司今年一方面与客户协商，更多已美元进行结算，另外进行了 A 股股本(百万股) 596 大量的远期结汇，预计公司今年汇兑损失将大幅减少至正常水平。 B/H 股股本(百万股) 0  未来几年公司业务将想海外市场偏移 A 股流通比例(%) 100 目前公司收入的50-60%来着国内市场，之前公司以国内市场为主，但今后公 12 个月最高/ 最低(元) 27.48/9 司的经营重心将逐渐移向海外市场，一是因为国内汽车销量增速下降，而公 第一大股东 安徽中鼎控股(集 团)股份有限公司 司在全球市场刚小有成绩，管理层认为公司海外业务发展潜力更大；二是因 第一大股东持股比例 56.87% 为海外客户的订单更为稳定。目前公司已经公司已经进入福特 CD4、大众 上证综指/ 沪深300 2315/2518 MQB、通用Delta II 平台的全球配套体系，对对宝马X5 、奔驰C 级平台、日 产也有批量配套。未来几年海外业务将成为公司增长的主要动力。 近十二个月股价表现  原材料成本压力明显减轻 目前橡胶、钢材等公司主要原材料价格较去年同期均已有了大幅下降，公司 今年原材料的压力较去年已经明显减轻，管理层对今年对成本方面的控制是 也比较满意。公司一季度综合毛利率已回升至29.83% ，考虑到海外业务毛利 率要低于国内业务，但今年的增速远高于国内，我们认为目前公司成本压力