土地增值税政策对股之影响.PDF

當 代 會 計 Journal of Contemporary Accounting 第 一 卷 第 一 期 Vol . 1, N o. 1, N ovemb er 2000 民國八十九年十一月 PP. 1- 18 1-18 頁 土地增值稅政策對股市之影響 林世銘 陳明進 蔡天俊 摘要 ：民國81 年9 月間，行政院 「平均地權條例」修正草案審查會議通過當時財政部長王建 的提案，擬改按實際成交價格課徵土地增值稅。此一提案立即成為當時廣受爭議的事件，最後王 建以政策無法實施而辭職。本文對此一土地租稅政策的變動進行事件研究(event study) ，探討 該事件對上市公司股價異常報酬之影響。研究結果發現 ：(1)在民國81 年9 月，當行政院院會通 過 「土地交易按實際價格課徵土地增值稅」草案時，負債比率較高的上市公司，其股票異常報酬 率低於負債比率低的上市公司；而且，在此一事件期間內，賣空負債比率較高之上市公司股票 ， 可獲得正的異常報酬率。(2)在民國81 年10 月 ，當土地交易按實價課稅政策不能實施 ，王建 部長因此請辭時，土地佔資產比率較高的上市公司，其股票累積異常報酬率高於土地佔資產總額 比率低的上市公司；而且，在此期間內，買空土地佔資產比率較高之上市公司股票，可獲得正的 異常報酬率。因此本文之研究結果顯示，在土地增值稅政策變動的事件日，投資人可以利用財務 報表資訊研擬適當的投資策略，以獲得超額利潤。 關鍵詞 ：土地增值稅、租稅政策、事件研究、交易策略。  國立台灣大學會計學系副教授  國立政治大學會計學系副教授  國立台灣大學會計研究所碩士 2 當代會計 Stock Market Reactions to the Land Value Increment Tax Policy Suming Lin Ming-Chin Chen Tian-Jun Tsai Abstract ：In Taiwan, the tax base of land value increment tax is based on the government-announced value, which is far below the actual market value and is restated only once a year. In September 1992, the cabinet of Executive Yuan, however, passed a proposal (a draft amendment to the Statute for the Equalization of Land Rights), initiated by the then-Minister of Finance, to raise the tax base of the incremental value from the government-announced value to the market value. The proposal immediately became a hotly debated issue and was strongly criticized by the National Federation of Commerce. In October 1992, under great political pressure, the Executive Yuan withdrew this disputed proposal, with the then-Minister of Finance stepping down. The proposed change from the gover