上市公司内部控制实质性缺陷和债务融资约束.doc

上市公司内部控制实质性缺陷和债务融资约束 　　基金项目：国家社会科学基金面上项目（09BJY056）；辽宁省科技厅项目（2012220035）；2012年辽宁大学青年科研基金项目（人文社会科学类）（2012LDQN26）；辽宁大学亚洲研究中心项目（201306） 作者简介：刘焱（1980-），女，辽宁鞍山人，讲师，研究方向为内部控制、公司财务；姚海鑫（1962-），男，辽宁北镇人，教授，博士生导师，研究方向为实证会计、公司财务。 摘要：以2007～2011年非金融类上市公司数据为依据，结果内部控制实质性缺陷对债务融资约束的影响。结果发现，当公司存在内部控制实质性缺陷时，债务期限较短，债务成本较高，新增借款能力较差；内部控制实质性缺陷还会对公司的债务融资产生长期的不利影响。 关键词：内部控制；实质性缺陷；债务契约；融资约束 中图分类号：F2766；F275文献标识码：A文章编号：1001-8409（2013）10-0078-05 Material Weaknesses of Internal Control and Debt Financing Constraints LIU Yan， YAO Haixin （School of Business， Liaoning University， Shenyang 110036） Abstract： This paper studies the effect of material weaknesses in internal control to debt financing constraints based on the data of 2007～2011 nonfinancial listed companies. It finds that when companies have material weaknesses， it debt maturity is shorter， debt cost is higher， and borrowing ability is poorer；internal control weaknesses also cause longterm adverse effect on the debt financing of the enterprises. Key words： internal control； material weakness； debt contract； debt constraints 1引言 自从2008年5月五部委联合发布了《企业内部控制基本规范》（下简称《基本规范》）以来，内部控制得到了实务界的广泛重视。迪博企业风险管理技术有限公司的统计数据表明，我国上市公司的内部控制水平逐年提高。2011年有1844家上市公司披露了内部控制自我评价报告，占上市公司总数的79%，其中941家上市公司聘请了会计师事务所为其出具内部控制审计报告，占样本量的40%。政策面和企业管理层对内部控制问题关注的升温也吸引了越来越多理论界的关注。 内部控制的一个重要目标是保证财务信息的真实完整，若企业内部控制存在缺陷，财务报告的可靠性将会受到不同程度的影响。放贷者面临着代理问题，借款人可能会对项目处理不当或为了获取更多私人利益而降低项目成功的可能性，贷款人为了降低代理成本，就会对借款人做出不同程度的约束。内部控制缺陷会引致企业选择私人收益，比如过度投资、在职消费等，从而加剧债务契约的违约风险。因此，放贷者通过辨别企业的内部控制质量，会对债务契约做出不同的约束。鉴于此，本文以《企业内部控制审计指引》（下简称《审计指引》）22条的规定来界定企业内部控制实质性缺陷，检验内部控制实质性缺陷对债务契约的影响， 并进一步从债务融资约束的角度检验内部控制缺陷是否会对企业的名誉造成长期不利影响。 2文献回顾、制度背景与研究假说 学者们对债务融资约束影响因素的研究成果丰硕。Fan等发现债务期限结构受国家的经济发展、法律保护程度和制度完善程度的影响[1]；肖作平等发现具有更少自由现金流量、更少成长机会、规模大和资产期限长的公司具有较多的长期债务[2]；孙铮等发现无论是私有企业还是国有企业，会计信息都对公司的贷款行为产生显著影响[3]。 随着美国2002年“萨班斯法案”的出台，各国对公司内部控制的关注逐渐升温，开始有学者从内部控制的角度来探讨其对债务融资的影响。Costello等研究了内部控制实质性缺陷对债务契约的影响，发现当公司存在实质性内部控制缺陷时，会面临较高的贷款利率，同时发现内部控制缺陷会对企业的名誉造成长期不利影响[4]；Kim等也证明了内部控制缺陷会导致更