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2016年第三季度 全球经济展望 大华银行（中国）有限公司个人金融服务部 第1页，共11页 报告综述 “我应该留下还是离开？” 我应该选择留下还是离开？如果我选择离开会带来麻烦，但留下来将麻烦倍增，拜托请告诉我答案。 麻烦制造者（1982 ）英国朋克乐队 自从英国退欧变成金融市场担忧的焦点，这首自从 1980 年代流行至今的旋律一直徘徊在我脑海中。也许还有人并未注意到： 2016 年 6 月 23 号英国将举行历史性的全民公投决定英国是否退出欧盟。 如果英国最后公投决定退出欧盟，这一重大风险事件将立即对金融市场造成剧烈冲击：英镑和欧元汇率将大幅下挫使外汇市 场出现剧烈波动，从而导致伦敦银行业陷入危机。这也是为何开篇引用了麻烦制造者的歌词。 由于历史上没有出现过类似的事件，英国脱欧对于英镑 / 美元汇率的趋势很难通过精确的数据来衡量，投资者参与其中或将 付出高昂的代价。 虽然对于脱欧的民意调查未见明朗，但是最近的民调显示退欧阵营处于领先（6 月 8 号）。所以犹豫不决选民手里的选票将尤 为重要。从苏格兰公投中可以发现。苏格兰人投票结果与民意调查的结果大相径庭，同样的情况或也会在英国大选中也再次 出现。难道这次还能如此幸运？ 我们的基本假设是最终英国公投仍然留在欧盟，但即便如此整体情况也仍未走出困境。如果英国公投以压倒性优势选择留在 欧盟这将导致英镑持续升值，英国经济必然在强势英镑下受挫从而使英国央行对利率正常化三思而后行。 有可能（虽然这基本不可能）投票结果势均力敌从而导致需要重新计算投票。虽然最后结果会被延迟但总会有最终结局。我 们根本不需要考虑平局的可能性。 英国公投事件过后市场将回归全球经济疲软的担忧包括中国经济不振 （经济、银行、房地产、政策等）以及低迷的大宗商品，同时， 市场的焦点也将重回美联储，若夏天加息预期再起，将引发外汇市场再次波动。 我们仍然认为美联储最早将于 2016 年年中加息并采取渐进加息的策略，虽然失业率降到 4.7% （创2007 年 11 月以来新低）但 是五月份惨淡的就业数据降低了六月加息的预期。鉴于英国退欧公投正处于六月（当前世界最大国际地缘政治风险事件），因 此有些人认为这将使美联储有足够的理由维持六月利率不变。 我们认为美联储有 50% 概率将在七月加息即使市场价格预示只有 20% 机率。虽然七月 FOMC 会议后并无美联储主席耶伦的 新闻发布会，但是仍不排除美联储召开临时新闻发布会。这种可能性及预期将会使美元再度走强。如果美联储在七月加息的 话九月份将不在美联储加息的计划内（假设美联储坚持渐进加息的策略），那么之后美元走强将在七月议息会议后受到抑制。 对于中国而言，四月经济数据显示中国经济未来仍然面临严峻挑战，中国央行将进一步增加杠杆刺激增长。同时四月经济数 据显示 2016 年二季度开局不利，但数据显示目前并没有明显偏离 6.5-7% 的增长目标，我们预测 2016 年中国 GDP 增长为 6.8% 。我们预测未来6-12 个月中国经济硬着陆的可能性非常低。中国四月份的信贷杠杆上升使得市场忧虑有所增加。按照传统， 中国银行信贷一般在上半年度扩张，还没有迹象显示信贷收缩或者中国加大货币刺激。所以我们预期中国经济硬着陆风险非 常低。同时我们预计未来 6-12 个月货币大幅贬值的机率非常小。 因此我们预计 2016 年下半年，地缘政治和美联储加息将加剧市场波动。所以问题是该留还是该走？巧合的是欧洲杯将于 2016 年 6 月在法国举行，而美国警告足球赛事或将成恐怖分子袭击的目标之一，安保问题也成为了这项赛事的重中之重。此外莱 斯特城以 5000:1 的倍率赢得了英超冠军，那么谁说斯洛伐克不能复制这个奇迹呢！ 2016年6月10 日版 第2页，共11页 新加坡货币政策聚焦 大华银行新加坡元NEER 模型更新 自从上次我们重新评估了构成大华银行新加坡元NEER 模型中货币的权重，外汇市场已经发生了很大的变化。 在此期间，瑞士国家银行取消欧元兑瑞郎汇率下限震惊世界（2015 年 1 月）；日本央行宣布负利率（自从2016 年 1 月）； 与此同