基于半参数模型的分析-南京师范大学学报社会科学版.pdfVIP

南京师大学报（社会科学版）／ Ｍａｒ． ２０１４／ Ｎｏ．２ 金融发展促进了经济增长吗？ ———基于半参数模型的分析  曹 强　 ［摘　 要］　 本文使用１９６０—２０１０年全球６６ 个国家的面板数据，应用半参数局部线性模型对金 融发展与经济增长的关系进行了再检验，并对不同收入水平的国家进行分组检验。为了克服金融发 展指标选择的敏感性，本文选择流动性、商业银行重要性以及私人信贷三个指标衡量金融发展。实证 结果表明：无论是在全样本还是分组样本中，金融发展与经济增长之间的关系都表现出复杂的非线性 关系，金融发展并不总是促进经济发展。因此本文提出应该进行货币存量结构改革、加强企业道德风 险监管以及政府职能转换等相关建议。 ［关键词］　 半参数估计；金融发展；经济增长 一、引言 金融中介和金融市场可以为利润投机者提供信息、分散风险以及资源配置等方面提供便利，这 有利于改进资源配置的效率并且促进经济增长，所以大多数观点总是认为金融发展可以促进经济增 长。自２００８年美国次贷危机引发全球金融危机以来，中国政府为了尽可能的减少美国的金融危机 对中国造成的影响，实施了四万亿财政政策刺激经济的计划。同时，在货币政策方面，中国商业银行 的信贷也进行了大幅扩张以应对全球金融危机的不利影响，中国中央银行投放过多 使得流动性 Ｍ２ 严重过剩，这使得商业银行对私人信贷的总量也在不断增加。从短期来看，金融发展对经济增长有 显著的正向影响，这些做法对经济增长确实产生了刺激作用，使得中国成功躲避了全球金融危机的 影响。但是从长期来看，是否有正向的影响呢？如果使用跨国面板数据进行实证研究，可以更详细 地得到金融发展与经济增长的一般规律。若金融发展对经济增长的影响是非线性的，那么中国的金 融发展政策就需要做出相应调整。比如，由粗放型的银行信贷总量投放转变为精细型的存量货币结 构的调整，以往单纯追求增加货币总量的做法不利于中国金融中介和金融市场体系的完善，也不利 　上海财经大学国际工商管理学院世界经济专业博士研究生，２００４３３。 ０６５ 于保持经济增长的可持续性发展。本文基于半参数模型使用跨国面板数据对金融发展与经济增长 之间的关系进行分析，探寻二者之间的“真正”关系，并提出相关的改进措施，对于改善中国的金融发 展、促进可持续的经济增长都有着重要意义。 二、相关文献综述 伴随着１９９０年内生经济增长理论的发展，有关金融发展与经济增长之间的研究也逐渐集中于 二者之间的非线性关系研究。由于不同文献进行研究时所使用的数据和估计方法的不同，导致二者 之间的关系尚没有统一的结论。比如，经济学家发现如果考虑了控制变量和稳态增长率的情形下， 会存在两个均衡水平，因此金融中介和经济增长之间的关系不是线性的。ＳａｉｎｔＰａｕｌ（１９９２）最早提出 金融发展和经济增长之间存在较高金融发展水平和较低金融发展水平下的二重均衡的存在性，因 此，二者之间是非线性关系。Ｌｉａｎｇ和Ｒｅｉｃｈｅｒｔ（２０１２）在实证研究中发现包含非银行金融机构的金融 发展对经济增长的影响是非线性的，这是因为非银行金融机构的风险较大并且对其监管较弱，由此 会对经济增长可能产生副作用。现有的金融发展与经济增长之间的非线性关系的文献研究主要是 从以下两个方面展开的。 Ｕ Ｇｒｅｅｎｗｏｏｄ Ｊｏｖａｎｏｖｉｃ １９９０ 第一，非线性 型关系。 和 （ ）从理论上建立模型，提出金融发展和经济 增长之间是互相内生决定的。金融中介可以提高资本回报率，从而促进增长；反过来，经济增长也会 促进金融结构的调整