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专家访谈 Experts Interview 交通银行首席经济学家连平: 经济初现企稳迹象 货币政策保持稳健 《债券》：今年以来，全球流动性持续宽松，也 是随着QE效应的递减，自2012年9月起其核心通胀 引发了各方的担忧。请您分析一下当前世界各主要 率又开始重回下跌通道，而“盯住6.5%失业率”的 经济体的经济形势如何?下半年全球经济复苏前景怎 QE3也并未能扭转美国核心通胀继续下探的趋势。“核 样? 心CPI的下行压力”仍将可能是美联储继续推行QE 连平：上半年，全球经济整体仍然处于弱复苏 的理由。目前看来，美联储最有可能的也只是QE缩量， 的格局。其中，美、日经济增速出现了缓慢复苏，而 短期内QE完全退出的概率不大。 欧元区仍然增长乏力，新兴经济体经济增速则普遍放 就欧元区而言，虽然目前欧洲大陆的金融系统 缓。 性风险已经基本消弭，欧元区整体贸易盈余占GDP 受益于此前美联储数轮量化宽松政策(QE)的推 的比重也已大幅回升并超过了债务危机爆发时的水 动，美国股市、房地产持续回暖，金融资产价格稳定 平，但自2013年下半年起，欧洲央行非常规的宽松 向上的财富效应推动了消费者信心进一步上扬。然 货币救助政策可能将面临尴尬的“两难境地”——受 而，从整体来看，财富效应更多体现为股票权益、房 困于“缺乏统一财权安排”的财税制度及“统一汇率” 地产金融等资本层面和国内居民消费意愿的恢复性 制约欧元贬值空间的现实政策，欧洲央行为推动整体 增长，GDP增速的逐渐回暖对美国制造业（企业）盈 经济复苏进程而继续实施“零利率”货币宽松刺激政 利能力的改善作用可能并不显著。事实上，从反映工 策的难度日渐加大。 业领域盈利能力的PPI价格同比走势看，中间产品PPI 日本的安倍经济学(Abenomics)希望通过采取超 的持续负增长表明，美国的工业产业领域仍未摆脱金 常规激进的货币政策、灵活的财政减税政策、以刺激 融危机以来的“通缩阴影”，美国经济依然并未完全 民间投资为中心的经济产业成长战略，走出日本经济 走出财政去杠杆、经济再调整的阶段。 持续20年的通货紧缩局面，达到通货膨胀率2%的 从美国的核心通胀同比走势看，虽然QE1、QE2 目标，以此来提振日本经济。目前，日本国内的消 短期内将美国的核心通胀推升到2%的常态区间，但 费者和投资者信心暂时在逐渐恢复，对外出口增速 6 债券 2013.8 专家访谈 Experts Interview 也在明显好转。但随着持续超常 规的货币投放，日本经济累积的 风险也在加大。未来日本经济可 能面临以下风险：一是“债务再 平衡”风险。目前日本总债务超 GDP的2倍，财政赤字超GDP的 10%。老龄化社会巨额的保险、 医疗保障对公共债务的可持续性 提出了现实考验。二是在财富效 应作用下资产泡沫重现，同时日 元持续贬值推动物价全面上升。 基于QE推动下美国经济可 预期复苏以及欧元区系统性风险 基本消弭的整体判断，在全球实 际有效需求的弱复苏推动下，全 球贸易的周期性回暖仍将助推 2013年下半年金砖国家出口贸 专家简介 易平稳增长，预计下半年“金砖 连平，交通银行首席经济学家。中国金融40人论坛成员和 四国”GDP增速温和。 理事、中国银行业协会行业发展研究委员会主任、中国首席经济 学家论坛理事长