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自学考试本科毕业论文 论文题目 货币供应与股票市场价格关系的实证分析 学 生 姓 名 周桂弟 学 科 专 业 金融管理 准 考 证 号 010109315702 指 导 老 师 蒋华丰 论文提交日期 2011年 月 日 论文答辩日期 2011年 月 日 【摘要】 。本文采用单位根检验、协整检验、向量自回归模型和格兰杰因果关系检验的方法分析了货币供应量和股票价格之间的相互关系进而检验货币供给量这一中介指标在宏观调控证券市场的适用性。实证结果显示股票价格和狭义货币M1、广义货币M2之间存在长期的协整关系。M2的变动会引起证券价格的变动股票价格的变动会引起M1、M2的变动。但从货币供应量的不同层次对股票价格影响程度来看M2对股市价格的影响较大，M1和M0的影响则非常小。因此货币当局在制定货币政策时要考虑货币供应量尤其是M2层次的货币对证券市场的影响并积极引导货币资金投向实体经济。关键词：货币政策VAR 模型股票市场对货币政策调控的影响货币政策调控对股票市场的影响 VAR）模型介绍 （一）VAR模型的构造 （二）VAR模型最佳滞后期数的确定 （三）VAR模型的脉冲响应函数 （四）协整关系检验 （五）Grange因果关系检验 五、模型的构建与检验 （一）模型建立前的准备 （二）单位根检验 （三）Johansen协整检验 （四）向量自回归模型（VAR）的构建 （五）Granger因果检验 （六）脉冲响应分析 （七）方差分解分析 六、实证研究结论启示一、提出问题 （一）研究的背景 我国《中央银行法》将我国货币政策最终目标定为：“保持币值稳定，并以此促进经济增长。”这实际上是单一的货币政策目标，即把抑制通货膨胀保持物价的稳定作为中央银行货币政策的最终目标。但是，随着我国市场经济的发展，特别是资本市场、股票市场日益发展，资本市场特别是股票市场的地位和作用已越来越显著。自20世纪90年代初沪、深证交所成立以来，我国股票市场从无到有，从小到大，目前已发展成为我国经济活动中最引人注目的领域之一，对经济增长的影响也越来越大，已逐步成为货币政策传导的重要渠道。币政策与股票市场的关系实际上是一种互动关系，一方面，股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响，股票市场在货币政策传导中的作用越来越大，股票等资产价格的变动已经引起了许多国家中央银行的关注；另一方面，中央银行无论推行紧缩性货币政策还是扩张性货币政策，无论采用利率杠杆还是公开市场操作手段，都会直接或间接地影响股票市场在强烈的通胀预期下，央行的货币政策开始由适度宽松转向稳健，而存款准备金率的上调则只针对抑制信贷。在抑制信贷的同时，也抑制了流动性的泛滥，这对于抗通胀是有好处的，而对于股市的上涨是很不利的。如果A股上涨缺乏资金流A股很难再会有脉冲上涨的可能。在当今世界面临经济危机、我国经济增长出现下滑趋势、我国股市持续低迷的情况下，分析和研究货币政策通过股票市场传导到实体经济过程的规律性和有效性，可以帮助政策制定者寻求完善货币政策传导机制的措施，更好地发挥货币政策调节宏观经济的作用，同时也可以我国金融理论中关于货币政策传导机制的研究。 股票市场对货币政策调控的影响 股票市场对货币政策传导机制的影响。货币政策股票市场传导的财富效应和资产负债表效应，它们所成立的前提是：金融市场是完全竞争市场，货币市场和资本市场是一体的，没有阻滞。也就是说，要具有充分发展的金融市场，这样的市场资金配置效率高，现实中欧美等发达国家的金融市场接近于此。 近两年我国股票市场成功地进行了股权分置改革，实现了国有股和法人股的全流通，流通市值占GDP的比重迅速上升，股市规模进一步扩大，股市发展态势良好，这是有利因素。但种种制约因素使我国的证券市场并没有呈现出明显的财富效应来响应央行货币政策的传导：货币市场和资本市场相互分割，一体化程度不高，货币和证券两种资产自身的联接效应以及两种资产价格的联接效应还有市场之间市场交易的非对称信息对称化效应不明显。我国股票市场投机性太强，股票价格易被操纵，上市公司信息披露造假，市场信用体系并不健全，相关的法律法规急需完善。市场规模尚需进一步扩大。 股票市场的发展对货币政策调控最终目标的影响。传统意义上货币政策最终目标是维持物价稳定，促进经济增长。这种只关注实体经济价格水平，不顾及虚拟经济资产价格的目标取向，在货币政策的实施过程中遭受到越来越多的尴尬和无奈。事实证明：股票价格已不能再排除在货币政策视野范围之外。随着资本市场在社会经济生活中日益重要、流通市值占GDP比重日益提高以及股指和GDP的相关度日益加强，货币政策通