商业模式难被模仿运力投放稳步上升.pdfVIP

股票报告网整理 [Table_MainInfo] 公司研究/ 交通运输/航空公司 证券研究报告 春秋航空 （601021 ）公司跟踪报告 2016 年05 月09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 买入 维持 商业模式难被模仿 运力投放稳步上升 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 6 个月内目标价（元） 72.30 05 月06 日收盘价（元） 52.97 52 周股价波动（元） 40.08-152.00  运力维持平稳增长，汇率油价波动影响有限。今年新购进飞机进展顺利，民航局 总股本/流通A 股（百万股） 800/200 各司局流程已过，目前正在等待最后的审批。考虑迪士尼效应，新购运力会在国 总市值/流通市值（百万元）42376/10594 内和国际线之间平衡投放，从目前夏秋航线排班来看，国内线将占到30%以上， 增幅比较明显，国际线增幅稍微放缓。 相关研究 [Table_ReportInfo] 《持续拓展国际航线》2016.04.15  国际多线布局，日泰韩重点投放。日本市场投放大量运力，叠加目的地资源开发 《供需关系匹配高、亚太市场拓展好》 策略，目前在酒店和车辆方面已经取得进展，其他如导游、免税店和景区等也都 2016.03.13 在积极地布局；泰国市场规模仅次于日本，是公司最大的投放量之一，下一步发 《泰国市场接力日本，公司新增赢利点不 展战略：一是增加驻场飞机，二是增加内地城市直飞泰国航线，三是跟泰国航空 断》2016.02.23 公司合作，包括互换时刻资源以及衔接东南亚航线；韩国市场稳占热点济州岛航 市场表现 线，积极布局二线机场，并进行航班时刻互换；西南市场重点打造重庆和昆明， [Table_QuoteInfo] 辐射南亚、东南亚市场。 春秋航空 海通综指 27.83%  国内二三线机场布局策略显成效，走量模式、直客战略和旅行社深度合作筑壁垒。 13.83% 公司经营上采取从二三线城市直飞国外的策略，这种策略不容易被成功模仿，原 -0.17% 因有三点：一是低价走量的商业模式无法被复制，欧美经验表明国有廉价航空公 -14.17% 司成功概率为零，而其他民营廉价航空公司虽然可以做到低成本，但是在飞行员、 -28.17% 航线、营销网络、资金和时刻等方面都存在短板；二是公司直客能力非常强，时 -42.17% 间积累和IT 研发是护城河，目前公司包销收入占20% ，剩下80% 中的9 成是直 2015/5 2015/8 2015/11 2016/2 客，其中网上销售50% ，手机端30% ，OTO 控制在 15%；三是公司凭借旅行社 的支持，在二三线城市铺有广泛的营销网络，其他航空公司也跟旅行社合作，但 沪深300 对比 1M 2M 3M 一般没有股权关系，且淡季其他旅行社合作也不稳定。 绝对涨幅（% ） 4.5 22.0 1.5 相对涨幅（% ） 8.4 20.8 -4.1