吴世农讲稿ppt.ppt

财务研究的三大发展趋势及其面临的研究问题 吴世农 引言 公司财务研究的发展历程及基本框架 公司财务研究的发展趋势 公司财务与心理行为研究面临的问题 公司治理和公司财务的关系 政治关系和公司财务 结论与建议 引 言 会计、财务、金融在本科阶段界定很清晰，但进入博士阶段则已经融合。 主要讲述公司财务研究发展历程及基本框架，公司治理研究，公司财务行为研究，政治关系与体制。 引言 公司财务研究的发展历程及基本框架 公司财务研究的发展趋势 公司财务与心理行为研究面临的问题 公司治理和公司财务的关系 政治关系和公司财务 结论与建议 一、公司财务研究的发展历程及基本框架 1、1897-1938，形成阶段； 2、1938-1952，传统研究阶段； 3、1952-1975，现代研究阶段，是形成后，财务理论研究最快、最繁荣时期； 4、1976-1997，后现代研究阶段，主要集中在传统的定价问题、代理问题、行为问题的研究 5、2000年以后，未来发展趋势，公司治理与财务管理及其价值，LLSV(法律与财务、金融)，政治与财务，资本市场行为，公司财务行为，表现为现代公司财务与金融、投资融合的重点研究 一、公司财务研究的发展历程及基本框架 （1）公司投资-收益-投资工具引出投资市场行为：用定价方法解决资本成本问题。公司的财务政策，如负债，发新股等金融产品。 （2）公司的金融产品会涉及到投资者投资、购买金融工具，从而公司财务扩展到投资学。 涉及到四大市场：money、bond、stock和衍生金融产品，以及投资基金，市场行为，市场定价等。 一、公司财务研究的发展历程及基本框架 引言 公司财务研究的发展历程及基本框架 公司财务研究的发展趋势 公司财务与心理行为研究面临的问题 公司治理和公司财务的关系 政治关系和公司财务 结论与建议 二、公司财务研究的发展趋势 三大发展趋势：1、将公司治理引入公司财务；2、行为（行为偏差与财务问题）；3、政治联系（公司业绩与政治关系） 引言 公司财务研究的发展历程及基本框架 公司财务研究的发展趋势 公司财务与心理行为研究面临的问题 公司治理和公司财务的关系 政治关系和公司财务 结论与建议 三、公司财务与心理行为研究面临的问题 1、前景理论 前景理论认为：偏好取决于问题的框架，而不是问题的期望收益和风险。若某项选择的结果可能是一种收益，那么其价值函数将是凹函数，决策者倾向于规避风险。若某项选择的结果可能是一种损失，那么其价值函数将是凸函数，决策者倾向于偏好风险。 三、公司财务与心理行为研究面临的问题 2、行为金融与行为财务 ——Behavior Finance VS Financial Behavior ⑴ 市场行为VS公司行为 ⑵ 交易行为VS财务行为 ⑶ 投资者行为VS管理者行为 三、公司财务与心理行为研究面临的问题 3、行为金融和行为财务与经典财务理论 ⑴从统计模型看：Y= + ⑵从市场反应研究方法看：CARs=累计平均超常收益 三、公司财务与心理行为研究面临的问题 行为金融behavior finance：研究资本市场，将心理学引入到资本市场，建立交易需求、价格组织等推断投资者行为 行为财务financial behavior：由CEO行为、管理者行为、公司的财务行为推断投资者的行为 二者边界不同： ⑴ 行为金融： 超常收益：实际收益—经典收益=残差； 实际收益—模型收益=残差； 实际收益—平均收益=残差。 三、公司财务与心理行为研究面临的问题 是对经典金融理论的补充，即行为偏差对定价的补充。三种模型：Market model, CAPM, Fama-French。目前引发了一些方法问题的思考。会计学上一般用“均值法”，使用组合平均数、市场平均数，研究残差。 ⑵ 行为财务：行为偏差对CEO决策（预测报告、分析报告、投资行为）的影响。主要是对投资扩张，并购，多元化投资等偏差的分析。最大的问题：如何度量偏差？如过度投资与过度自信之间是什么关系，如何度量？ 三、公司财务与心理行为研究面临的问题 4、行为偏差和行为财务决策偏差的主要类型： 三、公司财务与心理行为研究面临的问题 5、行为财务研究面临的问题 ⑴ 如何度量心理偏差？ ⑵ 实验数据和实证数据的差异？ 实验数据—可通过实验控制直接证明“人的行为偏差”；直接研究，但数据不易获得。 实证数据—是否可直接证明“管理者的行为偏差”？间接研究，对市场财务报告信息进行研究。问题是如何用心理学支持其结论。 ⑶ 如何设计