经济增长与通胀双降结构性放松序幕开启.pdfVIP

专家访谈 Experts Interview 中信证券董事总经理、首席经济学家诸建芳 ： 经济增长与通胀双降 结构性放松序幕开启 《中国债券》：随着年底的临近以及 10 月份宏 以控制通胀为主，货币政策安排也偏于紧缩，确 观经济数据的出炉，您能否总结一下今年我国经济 实把通胀控制下来了。而从 10 月份以来，前期紧 的发展脉络和趋势？与此相应，全年政策调控的思 缩政策的效果在不断显现，随着资金的不断紧缩， 路是怎样的？ 就像水面下降一样，原先隐藏在经济社会中的一 诸建芳：从今年宏观经济的整体发展情况来 些矛盾也不断显现，比如出现了民间高利贷、中 看，一个比较明显的变化就是通胀和经济增速出 小企业融资困难等问题。而经济走势显示，如果 现了逐步下行的趋势。 政策不调整，可能回落的趋势会越来越明显。 如果把今年经济走势分成两个阶段来看，在 前三个季度，基本是通货膨胀不断上行，经济增 《中国债券》：面对这种情况，调控政策发生了 速在往下走，相应的主要矛盾是控制通货膨胀。 哪些变化？ 在 10 月份之后出现了明显的变化，一方面，通胀 诸建芳：从 10 月份开始，我们明显看到了政 在 7 月份出现转折点，之后向下的趋势已经比较 策的微调和结构性松动，体现在多个方面。 明朗 ；另一方面，经济增速下行越来越明显，经 首先，在对小型、微型企业金融税收的支持 济下滑风险在不断积累，原来比较高的状态已经 方面，政府已经公布了相应政策 ； 出现了明显变化。以房地产行业为代表，从一些 其次，在一些地区的若干领域，现在开始在 领先性指标比如新开工项目、销售情况来看，都 试点增值税转型，比如上海地区的服务领域。从 预示着房地产价格和房地产投资将会发生比较明 对未来的影响来看，这一点是非常重要的 ； 显的调整。 第三，在铁路方面，很多项目自 7 月份动车 从调控政策来看，前三季度的政策安排主要 事故以后实际上出现了停滞，现在也开始逐步恢 6 中国债券 2011.11 专家访谈 Experts Interview 复，项目重新启动，融资也恢复进 行 ； 最后，从信贷方面看，也出现 了逐步的松动，相信在第四季度尤 其是今年最后两个月，从数据上能 发现端倪，信贷投放未来会逐步增 加。 这次放松与以往相比，有一 个比较明显的区别 ：主要是结构性 的放松，不是对所有领域的放贷都 变得宽松。比如房地产领域的信贷， 还是受到严格控制 ；一些能耗大、 污染高的传统产业，也面临收紧和 压缩性政策。结构性的放松和刺激， 主要体现在提出信贷政策与产业政 策相结合、对中小企业的财税支持 和结构性减税、对民生领域的投入 和重视，以及保证在建项目等方面。 从整体来看，大的政策取向实 际上并没有调整，仍然是实施积极 的财政政策和稳健的货币政策。当 前的政策调整属于微调，而不是转 向。对于货币政策而言，当前有下 调存款准备金率的预期，但我认为 专家简介 今年下调的可能性不大，很可能要 诸建芳，中信证券首席经济学家，董事总经理；中国社 到明年才会真正下调。 会科学院经济学博士、教授。 拥有宏观经济领域23年研究经历，所著《价格工资螺旋 《中国债券》：如果把今年和 的生成