中国长江电力股份有限公司跟踪评级.PDFVIP

跟踪评级 中国长江电力股份有限公司 跟踪评级 跟踪评级 跟踪评级观点 信用等级：AAApi 评级展望：稳定 评级时间：2015.07.16 2015 年04 月30 日，中国长江电力股份有限公司（以下简称“长 上次评级 江电力”或“公司”）发布了大华会计师事务所出具的标准无保留审 信用等级：AAApi 评级展望：稳定 计意见的2014 年财务会计报告和未经审计的2015 年一季度财务报告。 评级时间：2014.08.14 公司财务表现基本符合我们上次评级时的预期。盈利方面，受益 主要财务指标 2012 2013 2014 2015Q1 于长江上游来水偏丰发电量增加，2014 年公司电力业务收入同比增 现金类资产(亿元) 17.11 24.25 32.24 55.44 长18.79%带动公司收入增长，2014 年公司实现营业收入268.98 亿元， 资产总额(亿元) 1552.33 1496.0 1469.9 1474.94 较2013 年增长 18.50%，2015 年一季度为38.27 亿元、较2014 年同 所有者权益(亿元) 748.87 781.81 861.36 879.08 7 4 长期债务(亿元) 296.16 317.56 389.43 413.52 期上升7.33% 。公司的主要成本为运营成本和折旧，近年基本维持稳 全部债务(亿元) 766.34 681.35 567.37 562.62 定，长江上游来水对其毛利率影响较大，受益于长江上游来水偏丰， 营业总收入(亿元) 257.82 226.98 268.98 38.27 2014 年公司整体毛利率由2013 年的57.99%上升至63.10%，由于债 利润总额(亿元) 135.77 117.30 154.07 24.24 EBITDA(亿元) 243.12 218.26 250.03 — 务规模缩减，财务费用有所减少，进而带动期间费用由2013 年的43.37 经营净现金流(亿元) 214.61 180.91 212.99 21.26 亿元下降至2014 年39.46 亿元，2014 年公司经营性业务利润大幅上 营业毛利率(%) 63.70 57.99 63.10 45.37 升至 125.25 亿元，同比增长48.70% 。公司利润的主要构成还包括投 总资产报酬率(%) 11.58 10.19 12.66 — 资净收益和营业外损益，2014 年公司投资净收益和营业外损益分别 资产负债率(%) 51.76 47.74 41.40 40.40 全部债务资本化比率(%) 50.58 46.57 39.71 39.02 为 10.66 亿元和 18.58 亿元，较2013 年小幅减少，2014 年公司实现 流动比率(倍) 0.09 0.13 0.28 0.46 利润总额 154.07 亿元，较2013 年同比增长31.34%，2015 年一季度 全部债务/EBITDA(倍) 3.15 3.12 2.27 — 为24.24 亿元、较2014 年同期增加 16.18 亿元。2015 年南方雨水较 EBITDA 利息保障倍数(倍) 5.30 5.75 7.41 — 资料来源：公司2012~2014 年审计报告及2015 年未经审计的一 为充沛，预计长江上游来水仍将偏丰，公司整体收入和盈利规模有望 季报 继续保持增长趋势。现金流方面，2014 年公司保持了很强的经营获 分析师