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正保远程教育控股有限公 DL.N 司 现价 PE Ratio 25 PB Ratio 6.3 市值 5.0 亿元 分红比率 154% 息率 4% 现金流/市值 20% 管理层持股 57% ROE 21% ROIC 36% 息税前利润率 22% 息税折旧前利润率 26% 净利率 19.01% 过去五年净利增 每日成交量 2.19 过去五年收入增速 19% 63% 速 正保远程教育(China Distance Education Holdings Ltd., CDEL)是一家具备网 络教育资质、经教育部批准开展远程教育的专业公司，为北京市高新技术企业、联合 国教科文组织技术与职业教育培训在中国的试点项目。公司依靠雄厚的技术实力，采 用业界领先技术自主开发出了一整套现代远程教育与培训平台，常年开展面向多行业、 多领域的网络教育，并提供远程多媒体网络教育平台系列产品。主要是在会计、医疗 以及建筑的考试以及继续教育市场。 什么是继续教育： 会计人员继续教育，又叫会计人员后继教育或在职教育，是指对正从事会计工作 和已取得或受聘会计专业技术资格 （职称）的会计人员进行以提高政治思想素质、业 务能力和职业道德水平为目标，使之更好地适应社会主义市场经济发展要求的再培训、 再教育。2013 年8 月27 日，财政部以财会〔2013〕18 号印发《会计人员继续教育规 定》。该《规定》分总则、管理体制、内容与形式、学分管理、、机构管理、师资与 教材、监督与检查、附则8 章38 条，自2013 年10 月1 日起施行。 总而言之会计的继续教育就是会计从业人员的每年必要的培训和年审，这一块和 政府是密不可分的，例如上海、重庆市财政局就和中华会计网校有合作，像深圳、北 京就和东奥进行合作，明面上是采用招标的方式，但是实际上如何进行合作我们就不 得而知了。 流程如上，在网上正保可以完成会计继续教育的全过程。（当然同样的东奥也可 以，只要和当地财政局合作。） 会计继续教育的市场有目前有30 亿以上的规模，但是其中有一部分是书籍销售。 根据1500 万名会计从业人员推算，线上教育的市场空间也有15 亿元左右，而正保占 比在1.5-2 亿元左右。 而医疗的继续教育比较类似，除了通过发表论文和进行国家级项目之外，还可以 通过在网上进行学习来获得学分，目前主要有两家： 好医生和华医网从事医疗继续教育，这两家是和各地的卫生局进行合作的，而正 保在医疗继续教育这一块的市场份额不是特别的大。 （但是正保的医学教育网在医疗考试的占比较高，同时增长得比较快，主要可能 是通过在百度上投放，如下图：） 医学教育网即正保的医学考试学习网站。 建筑工程教育网为正保的建筑类网站，下图为造价协会和正保合作开设的继续教 育网站： 一、 股东持股变化 从SEC 文件来看，朱正东及其夫人现在持股占比只有44.3%，相对于去年已经有所 减持，目前持股只有63,969,481 股,从SEC 公布的文件来看是在2014 年3 月左右减持 的，也就是20 美元左右，但是有一家叫YM investment ltd 的公司自从2012 年以来 一直在二级市场增持正保的股票。 YM Investment, formerly known as MAGNA Investment Co., Ltd., is a venture capital arm of People Telecommunication, Inc. The firm typically invests in machinery and equipment. It primarily inves