金字塔股权结构与盈余管理——基于民营上市公司的实证研究.pdfVIP

第12期总第242期 商业经济与管理 No．12V01．242 2011年12月 OF Dec．20ll JOURNALBUSINESSEC!ONOMICS 金字塔股权结构与盈余管理 ——基于民营上市公司的实证研究 汤颖梅1，董 静2，王怀明1 (1．南京农业大学经济管理学院，江苏南京210095； 2．中国银行业监督管理委员会白城监管分局。吉林白城137000) 摘要：文章以我国民营上市公司2004—2010年的数据为样本，研究了金字塔股权结构对盈 余管理的影响。研究发现：金字塔股权结构的控制层级数与盈余管理之间呈正相关关系；现金流 权与盈余管理呈负相关关系，最终控制人所拥有的现金流权比例越高，控制层级数对盈余管理的 影响会被降低；最终控制人投票权与现金流权的分离程度加剧了控制层级对盈余管理的影响。 关键词：金字塔股权结构；控制层级数；盈余管理 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1000—2154(2011)12—0070—06 引 言 随着市场经济的发展，近年来我国民营企业从数量到规模都得到了长足的发展。中华全国工商业联合 内大多数民营上市公司的最终控制人都倾向于采用金字塔股权结构对民营上市公司进行控制，由于股权 结构不合理，民营上市公司的代理问题日益凸显。 3发现在金字塔股权结构下最终控制人的现金流权和控制权会发生分 Porta等学者(1999，2002)¨。2 离，他们可以通过拥有较小的现金流权获取较大的控制权，去掘取其他中小股东的利益，掏空公司。Claes· (2007)1等通过实证研究发现，控股股东控制权与现金流权偏离导致公司代理成本上升，公司绩效下降、 发现，现金流量权比例与盈余信息含量之间呈正相关关系，盈余信息含量与两权分离度显著负相关。 现有的研究主要侧重于金字塔股权结构与公司价值之间的关系，关于金字塔股权结构对盈余管理影 响的研究较少，涉及到控制层级对盈余管理影响的研究更少。由于民营企业金字塔股权结构的现象尤为突 出，所以本文以我国民营上市公司为研究样本，考察金字塔股权结构下控制层级数对盈余管理的影响，以 期为改善我国民营上市公司的公司治理、提高会计盈余信息的质量提供有益的政策建议，并丰富现有的 文献。 收稿日期：201l—06—24 作者简介：汤颖梅(1971一)，女，江苏南京人，南京农业大学经济管理学院讲师，博士研究生。主要从事财务管理研究； 董静(1985一)，女(达斡尔族)，吉林白城人，中国银行业监督管理委员会白城监管分局，硕士研究生，主要从事财务管理研 究；王怀明(1963一)，男，江苏姜堰人，南京农业大学经济管理学院教授，博士生导师，主要从事财务管理研究。 万方数据 第12期 汤颖梅，董静，王怀明：金字塔股权结构与盈余管理 71 二、假设的提出 (一)控制层级数与盈余管理 控制层级数是指最终控制人与上市公司之间的控制链条所包含的控股层次数，即控制链上的公司数。 控制层级数的大小会影响最终控制人与中小股东之间的信息传递，层级数越大，信息不对称程度越严重。 在金字塔股权结构中，上市公司的最终控制人位于金字塔结构的顶端，把创造较多现金流权的上市公司放 在控制链的底层，通过一系列的控制链来控制上市公司。在相关法律制度不健全的情况下，金字塔股权结 构控制层级数越大，越能为最终控制人隐藏真实身份提供良好的掩护，其利益输送和侵占行为也更不易被 发现，使得最终控制人有强烈的盈余管理动机去获取控制权私利。另一方面，由于最终控制人掌握着上 市公司会计信息的制定和披露，控制层级数的大小也会影响到上市公司财务报表信息的披露，即在控 制链越长，控制层级数越大时，隐藏不利信息的可能性