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股权激励经理人道德风险化解 　　摘要 股权激励依据激励相容原理，为降低公司管理层的代理成本，俘获优质人力资本，激励核心人才而设计，属于薪酬的长期激励部分，其成败关系到公司高管激励约束机制的建设、薪酬制度的完善、企业的长远发展。在我国上市公司股权激励实践中，出现了实施条件过宽、业绩考核不严、预期收益失控、侵蚀股东和公司权益、高管离职减持股份等偏差，是公司经理人产生道德风险的表现。公司治理中的道德风险问题，既要依靠有效的激励机制，又要依靠内部监督、制衡和外部约束来防范。道德风险具有内生性、潜在性、控制艰巨性，单点防范、应急管理不能有效地化解这些问题，只有用全面风险管理的理念进行系统治理，才能有效抑制经理人道德风险的发生和扩散，释放股权激励的正能量，实现股权激励的本来目的。 关键词 股权激励；风险管理；管理层；道德风险；化解途径 中国分类号 F272.9 文献标识码 A 文章编号 1006-5024（2013）01-0097-05 现代企业理论认为，公司治理中存在道德风险和信息不对称现象。股权激励属于公司治理中激励机制的组成部分。在将战略性新兴产业和结构调整作为重要发展目标的背景下，人才的重要性愈加突出。在提高薪酬水平的同时，股权激励也成为留住人才、提高竞争力的重要措施。股权激励既有使股东和代理人利益趋同的正面作用，也有代理人内部操纵、追求个人私欲、损害公司和股东利益的负面影响。股权激励实践中出现条件过宽、业绩考核不严、预期收益失控以及侵蚀股东和公司权益、高管离职减持股份等问题，表明股权激励蕴含着较大的道德风险，风险的积聚和释放会严重冲击我国企业激励机制的建设和社会公平心理。股权激励经理人道德风险值得我们高度重视。 一、股权激励经理人道德风险的表现 （一）股权激励与道德风险 股权激励指权利人依据法律规定和协议约定在公司中享有全部或部分股东权益的权利，是一种长期激励的实现形式，本质上是处理人力资本与物质资本矛盾的方式，可以形成代理人与股东之间共担风险的机制，是对人力资本价值的承认，是有效激励人才的手段，也是将隐性的控制权收益透明化、货币化的方法。股权激励收益是企业全面薪酬的组成部分，属于薪酬结构中的长期激励部分。股权激励以公司治理理论和人力资本理论为依据。为解决企业委托代理问题，调动管理层经营管理的积极性，企业通过股权激励计划将代理人和委托人的利益捆绑在一起，促使代理人切实关注企业长期发展和股东的利益，以降低代理成本。股权激励实践的成败关系到公司高管激励约束机制的建设、薪酬制度的完善和企业长远发展，特别是创业板和中小板公司的股权激励。因此，企业要抑制股权激励的负面影响，发挥其正面作用。 在信息经济学看来，存在委托代理关系就可能存在道德风险，代理人有意隐藏信息和行动。在不完备信息条件下，道德风险是市场参与者针对自身的隐蔽信息所采取的理性反应。道德风险，在经济学中是指委托代理关系的代理人在从事经济活动时，受自利本能驱使，利用制度漏洞和拥有的信息优势，最大限度地增进自身效用而损害委托人或其他代理人效用所带来的风险；在公司治理中是指公司高层管理人员在实现公司目标的过程中，可能出现的有违商业伦理的经营行为的风险。经理人未经批准，擅自用国有资产给没有经过严格审查的个人或其他非国有机构作担保或设定抵押，获取私人利益，就是一种典型的较为普遍的道德风险行为。经理人常见的道德风险行为包括偷懒、在职奢侈消费、泄露企业机密、隐藏收益、违背诺言、牟取控制权收益、过度投资等。我国创业板要谨防企业家和创投企业“套现”、“造富”的道德风险。道德风险具有内生性、逐利性、损人利己性、长期潜在性、控制艰巨性等特征，广泛存在于公司的决策和运营中。股权激励道德风险指在制定、实施股权激励计划过程中，方案制定者、激励对象利用股权激励计划追求自身收益最大化，未尽信托责任，违反职业道德，做出损害公司和股东利益行为的风险。 （二）股权激励经理人道德风险的具体表现 股权激励是公司治理中针对经理人的道德风险而设计的激励机制。理论上，股权激励计划使公司价值最大化成为股东和公司管理层的共同目标。实践中，股权激励犹如双刃剑，正确运用，能为上市公司全体股东创造更多的价值；运用不当，反而恶化企业管理环境，出现股权激励道德风险。在股权激励计划中，公司管理层有可能凭借信息的优势和行为的隐秘，利用股权激励制度、证券市场、股权激励方案的缺陷，追求自身收益最大化，违反职业道德，做出损害公司和股东利益行为，从而产生股权激励道德风险，常见形式有： 1 代理人隐藏经营管理的重要信息，提出存在瑕疵的股权激励方案。（1）在实施条件形式具备而实质不具备、内部控制低效情况下，管理层推出并实施股权激励计划，牟取过度收益。常见情况为：上市公司未真正按照法律