—春节海外宏观观察.PDFVIP

[Table_MainInfo] [Tabe_Invest] [Table_Title] 证券研究报告 发布时间：2017-2-5 证券研究报告 / 宏观数据 3 月难加息，特朗普新官上任三把火 —春节海外宏观观察 报告摘要： [Table_Summary] 美国四季度GDP 环比年率初值 1.9%，较三季度大幅下降1.6 个百分 点，低于预期的2.2% 。观察四季度GDP 各分项贡献，我们发现私人 存货投资贡献仍然较高，对GDP 拉动率较上个季度继续上升0.5 个百 分点，而这将进一步构成下一阶段的负贡献。此外需要注意的是，我 们所担心的强势美元拖累出口、因而不符合美国新总统诉求在经济数 据上得到验证。从支出法口径看，美国四季度各支出分项贡献中商品 和服务净出口对GDP 环比拉动率大幅下降2.55 个百分点至- 1.7%，同 期也是美元指数2016 年表现最强势的季度。 [Table_Report] 相关报告 美国1 月小非农、非农新增就业人数均高于预期值，因劳动参与率小 幅回升至62.9%，失业率小幅回升至4.8% ，仍低于5% 。1 月美国平均 《美联储官员言论偏鹰、意大利失去最后A 小时工资同比增长2.5% ，不及预期的2.8% ，也低于上个月的2.9% 。 评级—海外宏观周度观察（2017 年第2 周） 美国2 月FOMC 会议维持利率不变，符合预期。结合近期美国经济、 就业等数据，我们仍然认为3 月加息概率极低，维持全年加息两次的 《涉激流，登彼岸—2017 年宏观及大类资产 判断，加息将集中在下半年左右开始出现。市场的3 月加息预期仍然 配置展望 非常低。 《权力的游戏：中国反对保护主义，特朗普 16 年以来，海外经济体制造业景气指数保持相对较高的同步性，景气 首亮弱美元偏好，英国硬退欧风险下降 度均有所回升。1 月欧美日制造业PMI 均高于景气临界值，外需依然 稳定。 [Table_Autor] 美国新总统特朗普新官上任三把火，马不停蹄地在“兑现承诺”，但我 们认为目前仍然大部分停留在口头争吵，为未来的各种类型双边谈判 证券分析师：陈亚龙 执业证书编号：S0550516050001 搜集筹码：退出TPP 在市场预期之内，美国在贸易上将逐渐退出大而 不当的多边协议转而采取更多双边贸易谈判。目前特朗普并未兑现上 研究助理：沈新凤 任首日即令财政部制定中国为汇率操纵国，而是转而口头抨击德国、 执业证书编号：S0550116040024 日本操纵汇率，体现中美之间贸易问题复杂性决定贸易冲突并非轻易 shenxf@ 可实施。我们仍然认为局部的贸易摩擦会有，以摩擦争取谈判空间。 研究助理： 谢林 特朗普的