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[table_research] 行业研究报告●农林牧渔行业 2016 年11 月18 日 [table_main] 行业深度报告模板 兼顾周期与成长，把握禽、饲料、 推荐 种植业的投资机会 核心观点:  CPI 上行时期农业板块通常具有超额收益。从历史上看，在CPI 上涨时期， 分析师 农业板块通常具有超额收益，所以通胀预期是农林牧渔板块投资最大的催化 剂。由于畜禽价格走高拉动，本轮CPI 由2015 年 10 月的1.27%上涨至4 月的 分析师：周颖 2.3%，略降之后在10 月重回2.1%高位。期间，农业板块于2015 年 11 月相对 ：010 : zhouying_yj@ 于沪深300获得6.4%的超额收益，并在2015 年11 月至2016 年6 月期间获得 执业证书编号：S0130511090001 累计超额收益16.5%。我们预计四季度至明年一季度CPI 将维持在2%左右的水 平，对应农业板块仍将具有较高的投资价值。 特此鸣谢：  生猪养殖：能繁母猪存栏仍在底部，无需过分悲观。基于能繁母猪存栏尚在 史凡可 筑底，明年猪价走势大概率向下，但持续处于规模扩张阶段的养殖企业牧原、 ：（8510 温氏等仍将具有稳定的盈利能力，而出栏量稳定的二线养殖企业利润增速或将 : shifanke@ 下滑。目前生猪养殖企业估值均在11x 左右，处于行业估值底部，我们认为一 线养殖企业温氏、牧原等均将是震荡市中的优质避险品种。 相关研究  禽养殖：上行趋势不改，景气贯穿 2017 年。在美法复关时间明确之前，禽 2015[table_report].12.25 年度策略：《把握周期，寻找成长》 链景气向上的趋势不会改变，投资机会也依然存在。依照周期行情的投资逻辑， 2016.05.06 一季度策略：《养殖、饲料 Q1 业绩 目前禽养殖已经进入兑现行情，后期终端毛鸡价格将是股价上涨的主要驱动因 实现高增长》 素。我们认为再经过半年至一年的时间，价格景气必将逐渐传导至毛鸡。依次 2016.06.26 中期策略：《畜禽养殖仍是主线，关 推荐：圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份、华英农业。 注外延扩张个股》  饲料：存栏回暖带动需求，龙头企业量利齐升。由于商业饲料渗透率已经接 近饱和，因此存栏变化是销量变化的重要催化剂。根据对生猪存栏的判断，饲 料行业在四季度后半段至明年或将迎来存栏恢复带动销量增长，从而催生业绩 环比改善。长期来看，未来饲料企业的主要看点和成长机会出现在龙头企业的 下游扩张和外延式并购。重点推荐：海大集团、禾丰牧业。  动保：市场苗推广兼外延扩张，高成长性凸显。除了后周期属性，动物疫苗 行业本身的高成长性还体现在：（1）市场化疫苗加速扩容；（2 ）向宠物医疗、 人药等领域进行外延扩张。随着政府政策放开，未来招采苗会加速向市场苗进 行转化，一些具有技术突破、储备品种丰富的龙头企业将超越行业增速。重点 推荐：具有技术和品种储备优势的生物股份、普莱柯。  种植业：估值处于底部，种业未来看点在转基因商业化育种。由于今年玉米 临储政策取消，玉米价格持续走低，加上种植面积有所调减，种植业和种业板 块整体大逻辑不通顺，估值水平有所下移。明年玉米价格或将见底，而多重利 空因素前期已经在股价上有所反应，种业和种植业进入较好的布局时期。此外， 我们认为未来种业的看点在于国家对生物育种的放开以及产业化，具有技术优 势的育繁推一体化种企将脱颖而出。推荐：隆平