住房抵押贷款资产证 券化法律问题思考.pdfVIP

一部分。证券化的另一关键因素是将购买 SPV所发行证券的投资者承担的风险 从发起人的总体风险中分割出来，也就是说要做到真实的出售。SPV涉及的第 三个重要问题是税收问题，为避免被征企业所得税，一方面，要求 SPV采取可 以免征企业所得税的企业组织形式；另一方面，由于企业所得税是对企业的净 收入进行征税，因此，如能使SPV的净收入最小化，也可免交企业所得税。 在所有的证券化的交易中，发起人都应担保投资人免受某些基本的风险， 如保证对贷款的陈述真实、准确、完整，保证贷款合法、有效，保证借款人受 相关合同条款的约束并不存在抗辩情形等等。但这种合同本身的担保义务并不 能满足证券化的要求。当 SPV 所发行的证券存在投资者不愿接受的风险或达不 到所应有的信用等级时，信用增强措施应时而出，登上证券化的舞台。信用增 强是证券化过程中除了 SPV 外必不可少的另一把 “利剑”，它几乎出现在所有 的证券化交易中，是一种用来防范债务人违约风险以保证资金周转的机制，意 在当债务人的付款未能及时入账时向 SPV 提供资金，以履行对 SPV 的证券的 支付义务。信用增强的结果使得 SPV 发行的证券比发起人直接发行的证券更有 信用，从而更容易获得投资者的青睐，以达到证券化的目的。 住房抵押贷款支持证券的发行和普通证券的发行没有太大区别，可以通过 公开发售的方式进行，也可以通过私募的方式进行，或者以两种方式同时进行。 第三部分主要介绍了美国、英国、法国、澳大利亚以及我国香港地区关于 抵押贷款证券化的法律制度。经过总结和分析，可以看出住房抵押贷款证券化 可以分为三种模式：表外证券化、表内证券化和准表外模式，而只有通过真实 出售和破产隔离的表外证券化才是最完全的证券化。 第四部分是本文的重点也是本文的落脚点，主要论述了住房抵押贷款证券 化在我国的推行。就我国的情形而言，我国有推行住房抵押贷款证券化的必要 性和可行性。其必要性是基于这项融资工具所具有的如前所述的优点以及我国 资本市场所产生的特殊需求。而其可行性则表现为：第一，个人住房抵押贷款 已初具规模，进一步发展的潜力巨大，为证券化提供了前提条件，同时也产生 了现实需求；第二，资本市场初步形成并逐步走向成熟，为住房抵押贷款证券 4 化的推行创造了必要的基础条件；第三，金融经营组织体系日臻完善，监督管 理水平日益提高；第四，有关金融法律法规正在逐步完善。但是限于目前我国 整体经济发展水平，我们在法律环境、制度保障等方面依然有许多问题有待进 一步研究和完善。例如在证券化的发起、SPV 的设立与运作、债权转让的通知、 中介机构服务的规范化、机构投资者的培育以及税费减免等方面还存在许多法 律规定的不足。针对这些问题，我们应当对包括住房抵押贷款证券化在内的资 产证券化制度进行新的立法，制定资产证券化的专项法律并进一步完善会计和 税收法律制度。笔者认为这部新法规的内容应该包括：1、证券化的目的、指导 原则、调整对象；2 、可证券化的资产范围；3 、确定证券化项目的审批机构和 证券化市场的监管机构；4 、SPV 的设立主体、设立条件、设立程序、业务范围、 经营内容；5、一级市场的住房贷款合同的标准化要求以及二级市场的抵押贷款 转让合同的标准化要求；6、商业银行转让抵押贷款债权的程序，确定住房抵押 贷款转让须是一个真实的销售，明确参与交易的组织之间承担责任与风险的原 则；7、对信用增级方式的法律规范以及抵押保险制度；8、对信用评级规范， 如证券化评估机构的设立、市场准入、从业人员资格以及业务流程等；9、发行 证券的流程程序的法律规范；10、住房抵押贷款证券的交易，确定证券交易的 基本原则、交易方式和交易地点；11、证券化后住房抵押贷款的管理；12、涉 外资产证券化的规范；13、违规处罚事项。 5 山西财经大学研究生毕业 （学位）论文 导 言 资产证券化 （Asset-Backed Securitization,ABS ）是２０世纪７０年代以来最重要的 金融创新之一，它通过巧妙的设计，将流动性差的资产转化为流动性好的债券，借以融 通资金，成为国外十分重要的金融业务。２０世纪９０年代起，资产证券化开始出现在 亚洲市场上，特别是东南亚金融危机爆发