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经济理论与经济管理 年第 期
2017 7
地方政府性债务治理与上市企业投融资*
———基于我国247座城市的初步证据
孙 刚 朱 凯
[提 要] 本文利用中国社科院披露的我国 座城市地方政府性债务对金融稳定影响的
247
,
评价指数 分析了地方政府性债务治理对上市企业债务融资与资本性投资效率的影响及其传导机
。 , ,
理 研究发现 与地方政府性债务治理较好地区相比 处于地方政府性债务治理较差地区的地方
, , ,
政府控股国企 其杠杆率均显著较高 但企业资本性投资效率却显著较低 企业产能过剩的财务
。 , ,
特征十分明显 这表明 地方政府性债务治理会显著影响微观企业的投融资 并且地方政府性债
, , , “ ”
务治理越差 透过政府对经济活动的控制或干预 通过预算外举债 政府 杠杆 有转化为企业
“ ” 。 “ ” “ ” ,
杠杆 的风险 本文明确了 去杠杆 究竟应去谁的 杠杆 问题 对理解地方政府性债务治
“ ” 。
理转变为 内涵型 经济增长的微观基础具有重要的理论和现实意义
[ ] ; ; ; ;
关键词 政府债务 企业债务 金融生态 政府性债务治理 企业资本性投资
, “ ”,
资 旨在推动政府 去杠杆 降低政府性债务
、 风险。
一 引 言
, ,
但事实表明 与我国地方政府性债务相比 企
,
在我国 政府具有很强的经济资源控制和调配 “ ” ,
业层面的持续 加杠杆 问题更令人担忧 较为突
, “
能力 加之财政分权体制与基于地方政府 。
GDP 出地反映出我国企业产能过剩的严重程度 根据中
” ,
锦标赛 的政治晋升激励机制驱动 地方政府预算 , ,
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