因子研究及EVA在上市公司股票财务研究中应用.docVIP

因子研究及EVA在上市公司股票财务研究中应用【摘要】本文利用因子分析和EVA计算方法，对汽车行业的24家上市公司2011年第四季度财务报表的主要财务指标进行分析。通过实证研究，综合分析所选上市公司财务状况，从而对其股票进行评价并为投资者投资决策提供参考。 【关键词】股票；主成分分析；因子分析；经济增加值 一、引言 随着我国股票市场的不断发展，股票投资已经成为我国投资者的主要投资途径，而且也将成为我国保险基金、养老基金的重要投资渠道。对于那些稳健型的投资者而言，他们是风险规避者，投资主要目的是保值，而增值是第二位的。因此，他们必须选择那些有价值的股票，而股票评价也就显得十分必要。 近四十年来，运用统计方法在公司财务领域的研究成果丰硕。博柔（Beaver.W.H）1966年引入单变量对公司财务进行统计分析。1968年，阿特曼（Altman.E.I）提出的非金融机构财务预警模型中应用了多元统计分析方法。我国学者王学民2004年采用因子分析的方法对股票进行评估，从而得出股票评价的准则。EVA在上个世纪80年代由美国学者提出并由美国著名的思腾思图尔特咨询公司（Stern Stewart Co.）注册并实施的一套以经济增加值理念为基础的财务管理系统、决策机制及激励报酬制度。乔治（George.A）2007年对加拿大运用EVA进行绩效管理公司的股票表现进行了比较分析。本文将使用因子分析与EVA计算的方法对所选公司的财务状况进行综合评价，从而评价其股票投资价值。 二、因子分析 1.指标选取 在多元统计分析中，因子分析[1]是一种很有效的降维和信息浓缩技术。本文使用因子分析方法对股票进行综合评价。本文使用SPSS软件，选取了汽车行业23家上市公司2011年第四季度数据中的以下十四个主要财务指标进行因子分析。 所选指标：X1：总资产利润率（%）、X2：营业利润率（%）、X3：销售净利率（%）、X4：净资产收益率（%）、X5：主营业务收入增长率（%）、X6：净利润增长率（%）、X7：净资产增长率（%）、X8：总资产增长率（%）、X9：应收账款周转率（次）、X10：存货周转率（次）、X11：总资产周转率（次）、X12：流动比率、X13：速动比率、X14：资产负债率（%）。 主成分分析和因子分析能将大量的彼此可能存在相关关系的变量，转换成较少的彼此不相关的综合指标的多元统计方法。主成分分析[2]利用的是“降维”的思想，利用原始变量的线性组合组成主成分。在信息损失很小的前提下，把多个指标转换为几个互不相关的综合指标。 2.数据预处理 在上面的十四个主要财务指标中，一些指标之间存在着较强的相关性，也就是它们所含的信息有许多是重复的，因此可以考虑运用主成分分析、因子分析法[3]将这十四个指标进行有效的压缩。 在进行统计分析时，为了克服由于变量的量纲不同对统计分析的结果带来的影响，将变量进行标准化处理。下面的计算都是通过SPSS软件来完成的。首先，从相关矩阵出发，在参数估计中选择主成分法，相关矩阵的特征值分别为λ1=5.104，λ2=3.747，λ3=2.962，λ4=1.063，前四个特征值的累计贡献率91.97%，我们取四个公共因子。然后，可得到估计的因子载荷矩阵。 结果中，总资产利润率（0.732）、营销利润率（0.875）、销售净利率（0.848）、流动比率（0.869）在第一个公共因子有较大的载荷值，因此，这个因子我们解释为盈利能力因子；主营业务收入增长率（0.994）、净资产增长率（0.998）、总资产增长率（1.007）应收账款周转率（0.951）在第二个公共因子有较大的载荷值，其余指标只有较小的载荷，该因子可以解释为成长能力因子；存货周转率（0.804）、总资产周转率（0.935）在第三个公共因子有较大的载荷值，这个因子可以解释为营运能力因子；流动比率（0.999）、速动比率（0.981）在第四个公共因子的载荷值较大，该因子被解释为偿债能力因子。 其次，通过SPSS软件算出上面四个公共因子的得分，分别按各因子得分和综合得分从高到低对股票排序。f1反应了股票盈利能力的从大到小；同样，f2反应了成长能力能力的从大到小；f3反应了营运能力能力的从大到小；f4反应了股票偿债能力的从大到小。 最后，为了对所选公司进行综合评价，以各因子方差贡献率为权数，构建综合评价函数。公式：F=0.3646*f1+0.2676*f2+0.2115*f3+0.07595*f4，F代表综合得分，f1、f2、f3、f4分别代表各因子得分。在算出综合得分及其排名后，再同各个因子得分及其排名对综合排名在前六位的股票做综合分析，找出一些综合排名靠前，但是个别因子得分排名明显靠后的股票。 3.分析讨论 因子之间在理论