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公司治理结构对绩效影响 　　【摘 要】 文章首先分析治理层对经营绩效的重要性，在公司经营绩效的财务指标中选出具有代表性的五个指标表示绩效，再选出公司治理中主要的治理变量；然后通过以部分制造业上市公司为样本对其进行实证研究，得出公司治理结构的设置对公司经营绩效的影响。虽然大多数治理指标与绩效指标并不直接相关，但是公司各利益相关者对绩效有非常重要的相关性。 【关键词】 公司治理； 利益相关者； 经营绩效 一、引言 公司治理结构的设置可以在制度方面维护公司的利益各方。因为公司在自身发展过程中，涉及到各方利益，如果治理机制设置不完善就会出现利益各方获取不公平的情况，即承担较小的风险却获得极大的利益。例如，大股东或最终控制人吞噬公司资产的“隧道行为”和“掏空”行为；还有，当产权在股东手中而支配权在管理层手中，同时监督权没有起到其作用时，管理层为自身利益利用公司资产的“寻租现象”就会出现。这些治理权的争夺看似对公司经营的影响不大，但是治理权代表公司的战略计划和执行，对公司是根源上的影响，需要研究治理设置在经营状况上的表现。 本文研究的是公司治理结构对公司经营绩效的影响。首先说明其他国家实施的治理结构与我国现在的治理结构的不同及经营绩效反映的财务指标；然后对我国上市公司的治理结构变量与经营绩效变量进行回归分析，得到它们之间的关系，分析治理结构变量对经营绩效的重要性。 二、研究基础 公司治理的基本结构一般包括股东大会、董事会、监事会和管理层。由于每个国家的历史文化背景和经济发展不同，以及各国看重的公司最终目的不同，所以，不同国家公司的治理结构也存在很大差异。德日公司倾向于公司的长期发展，但由于银行与公司的关系紧密，容易使金融危机扩大化；美国的治理机制中缺少有效的监督机制，存在更多的委托代理问题。根据各国情况发展出来的公司治理机制都存在缺点，都在继续发展完善中。我国公司治理的发展历程可以分为建立双层治理结构、董事会中安排独立董事和股权分置改革三个阶段（郑志刚、孙娟娟，2009）。现在形成的公司治理结构中，股东大会下设董事会与监事会，与德国的治理结构不同，其董事会与监事会之间是平行机构。董事会中包括执行董事与非执行董事，同时存在独立董事以保证董事会决策的公正性。 公司治理机制根据不同历史进程和社会环境而存在，可以为其运营管理作出战略指导。对于公司来说，没有完美的，只有适合的公司治理机制。根据公司存在的目的不同，对公司治理机制的理解分为两类（赵洪江、陈学华、夏晖，2009）。第一类是以股东利益最大化为公司治理目的。股东为使资本增值而付出资金，公司管理人员有义务保持股东资本的增值。小股东追求短期快速盈利，而大股东则看重公司的长期资本累积。第二类是以利益相关者的利益保护为目的的公司治理机制。资本与劳动同样为公司的基本要素，股东、银行、员工和政府等各利益相关者应该作为公司运作考虑的同等因素。为保护利益相关者，公司一般以长期持续发展作为自己的战略。 公司股东大会与董事会决定公司战略层面上的问题，公司管理层需要对战略决策进行执行，对日常业务进行管理。战略制定的结果需要通过公司长期成长来检验，对战略执行的阶段结果一般通过年末的财务指标可以显示出来。如果公司治理机制有效，那么股东大会、董事会、监事会与管理层之间就会配合默契、各司其职，不会产生内耗、“逆向选择”和“道德问题”。净资产收益率（ROE）表示公司股东应享有的资本增值，可以代表管理层的经营成果。ROE由四个指标运算得到，分别是收入利润率、资产周转率、财务杠杆系数和税率。其中，税率对公司的影响是一定的，需要比较其他三个财务指标，这样更容易观察出管理层是否按战略对公司进行管理。收入利润率可以发现公司的运作资金是否被随意使用。资产周转率可以说明公司是否进行资产投资，以及收入效益是否达到计划。通过财务杠杆系数可以判断管理层的筹资情况，是否会稀释股东股权或会不会加大公司的破产风险。另外，管理层可能会通过应收科目来增加收入、粉饰报表，增加自己的业绩，或者在进行职位变更时，通过坏账等将责任推给前任，因此，可以增加EQ1变量来消除收入方面的虚增。EQ1是指现金净流量与净利润的比值，当其大于0.7时可以认为现金回收速度快，没有进行虚增收入（何华、干胜道，2006）。 三、治理机制与运营状况的实证研究 公司治理机制的设置可以分为董事长与总经理兼任情况、董事会规模、独立董事人数、监事会规模和监事会持股数量等。 董事人数可以代表公司董事会的规模，监事会人数代表监事总规模，监事会持股数表示股东的监督权。所以，董事长与总经理兼任情况、董事人数、独董人数、监事会人数、监事会持股数作为研究公司治理层与经营关系的自变量。同时，由于公司的规模增大时，战略决策越来越重要，利益相