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我国社保基金投资基础设施建设刍议 　　【摘要】社保基金投资基础设施建设，有助于缓解建设资金匮乏矛盾，开拓基金保值增值新渠道。基础设施项目风险相对较低，周期长、收益稳定，符合社保基金投资运营要求，在发达国家已有成功先行经验。推动社保基金投资基础设施建设，必须放松当前机械僵化的基金投资运营限制，建立集中高效的投资管理体制，在安全性前提下由间接投资入手、逐步过渡到直接投资领域。 【关键词】社保基金；投资；基础设施 近年来，随着我国城市化进程加快，基础设施投资需求快速增长，建设资金匮乏问题突出。与此相反，分散在各地管理的社保基金规模日益膨胀，形成相当规模的资金沉淀，却由于政策限制和缺乏投资渠道，主要投向国债和银行存款，并由于通货膨胀影响形成了事实上的贬值。在此情形下，能否利用社保基金结余资金投资于基础设施建设，成为学术界和实务界关心的话题。 一、社保基金投资基础设施建设的背景和必要性 我国社会保障基金主要包括社会保险、社会救助和社会福利三大块。2011年，全国社会保障基金收入28402.05亿元，支出21100.17亿元，年末累计结余31118.59亿元（中华人民共和国审计署，2012）。其中社会保险基金收支占比最大且相对稳定，过去几年均呈现出收大于支的特点，历年均有相当大数额结余（参见图-1）（中华人民共和国人力资源和社会保障部，2012）。 受制于法律法规约束，目前分散于各地社保机构管理的社会保障资金投资运营渠道十分有限，主要投资于国债和银行存款，基金收益率偏低；特别是由于近年来通货膨胀的影响，这部分基金事实上呈现出逐渐贬值的态势。社保基金贬值，不仅直接影响社会保障功能，还会打击广大参保人群的积极性，影响社会稳定。因此，社保基金亟需开拓新的投资运营渠道以实现保值增值。近年来有关社保基金人市操作成为一个新的思路。2012年3月全国社保基金理事会发布消息称，受广东省政府的委托，代理投资运营广东省城镇职工基本养老保险积余资金1000亿元，委托投资期限暂时定为两年（陈亮，2012）。然而，值得注意的是，民间对于社保基金人市仍然存在广泛担忧，主要原因是：社保基金是为满足基本的养老、医疗、失业等社会保障而筹集、设立的基金，其中的基本养老保险更是老百姓的养命钱，直接关系到每个公民能否安度晚年。股市投资如操作得当，长期来看具有相对较高收益，然而其风险也显而易见。次贷危机后，美国加州私人养老金因投资失败、市值大幅缩水，导致大量人员要求退保即是一个鲜明例证。在此情形下，将社保基金投向相对稳定的产业领域，成为投资运营的可取思路。 二、社保基金投资基础设施建设的可行性 与一般投资不同，社保基金投资基础设施建设具备较高的可行性。 （一）基础设施项目的风险收益特征符合社保基金投资运营要求 社保基金的设立目的，是为社会人群提供基本生活保障，而且保险基金部分来自于个人缴费，这就要求基金投资运营必须以安全性为首要目标，在此前提下努力实现长期稳定增值，不以短期业绩为目标。与其他产业投资相比，大型基础设施项目通常有政府合同作为支持，风险相对较小。根据项目融资发展实践，与供应、销售环节相关联的风险可以通过事前合约安排分散给项目的相关利益者。市场化条件下，大部分城市基础设施如轨道交通、路桥建设等已经实现收费运营，运营得当的话能够确保长期稳定收益；少数最终产品限价项目如供水、供电、环保项目，也多采取政府补贴或政府采购方式吸引民间资本投入。因此，参与基础设施项目从长期来看具有较好的收益保障。现有数据显示，我国当前基础设施项目投资的年收益率为6.2%左右，明显超过国债或银行存款收益率，也超过了同期CPI上涨幅度（毛晓梅、章利新，2008）。此外，基础设施在我国城市化进程加快的背景下具有长期稳定的市场需求，现金流稳定，充分满足社保基金长期稳定支付的要求。这些特点，使其成为社保基金参与产业投资的理想选择。 （二）社保基金投资基础设施建设具备先行经验 利用社保基金投资基础设施建设在国外已经积累了较为丰富的实践经验。在美国，基本养老保险基金结余除储蓄和购买债券外，往往投资于国家基础设施和基础产业，例如交通、电力、通讯等领域。美国养老基金机构CalPERS在2008年实施了一项新的投资政策，将3%的社保基金资产配置于基础设施投资，总量约为72亿美元。在实际运作中这部分投资回收期稍长，但事后证明收益比较稳定，既实现了社会保障基金投资的经济效益，也很好地兼顾了社会效益（万解秋、贝政新，2003）。类似的，加拿大养老基金通过其子公司投资几十亿加元的养老金于基础设施项目；澳大利亚的大多数养老金受托机构都通过麦格理银行进行基础设施类投资，总计超过200亿美元，该国在基础设施领域的投资是全球的典范（常梦妮，2012）。发达国家的实践证