国债与宏观经济的动态分析经济研究.pdfVIP

2006 年第 4 期 国债与宏观经济的动态分析 马拴友 　于红霞 　陈启清 　　内容提要 :本文在总结国内外有关文献的基础上 ,构建了国债与利率 、通货膨胀的动 态稳定性分析理论框架 ,并利用月度 VAR 模型检验我国国债余额与短期利率 、通货膨胀 的关系 ,发现国债虽对实际利率和通货膨胀有一定作用 ,但影响小得可以忽略不计 ,说明 改革开放以来的中国财政总体是稳定的 ,最后是简短的结论和政策建议 。 关键词 :财政赤字 　政府债务 　财政稳定性 　利率 　通货膨胀 一 、引　言 ( ) ( 中国经济转轨以来 , 已经历过五次经济波动 , 除 1981 年 盈余 374 亿元 和 1985 年 盈余 06 ) 亿元 以外 ,每年都存在较大的财政赤字 ,既没有坚持年度平衡也没有坚持周期平衡 ,更没有明确的 ( 约束性规则 。中国财政赤字和债务的快速增加 , 一度引起 国外学者的高度关注 , 拉迪 Nicholas ) ( ) Lardy ,2000 和童振源 2001 先后作出中国财政不可持续 、面临严重财政危机的盛世危言 。因此 ,必 须加强对财政稳定性的研究 。 在财政稳定性分析方面 , 国内外相关文献主要有三类 :一是按照新古典的偿债能力法 ,检验公 ( ) 共债务的非蓬齐博弈条件 noponzigame ,或检验政府是否满足现值借款约束条件 。如果满足这些 条件 ,财政是稳定的、可持续的 ,反之 ,则不稳定 、不可持续 。例如 ,Hamilton 和 Flavin ( 1986) ,Wilcox ( 1989) ,Trehan 和 Walsh ( 1988 ,1991) ,Hakkio 和 Rush ( 1991) ,Corsetti 和 Roubini ( 1991) ,Ahmed 和 Rogers ( ) ( ) 1995 ,郭庆旺、吕冰洋 、何乘才 2003 。二是利用关于公共部门偿债能力的会计方法 ,测算在可行 的经济增长率 、真实利率和通货膨胀条件下 ,不提高债务负担率而能够筹资弥补的可持续赤字水 平 。如果实际的赤字小于可持续赤字 ,则财政是稳定的、可持续的 ,否则必须调整财政政策 。例如 Anand and Van Wij inbergen ( 1989) ,Van Wij inbergen ( 1990) ,Buiter ( 1985 ,1990) ,Ariyo ( 1993) ,Cuddington ( ) ( ) ( ) ( ) 1997 ,Dinh 1999 ,马拴友 2001 。三是余永定 2000 提出的研究财政稳定问题的一种理论框架 , 指出在一定的条件下 ,债务负担最终会稳定在某一水平 ,初始的政府债务水平并不重要 。他认为 , 财政稳定概念可包含三重含义 : 首先 ,如果政府能够长期保持财政收支平衡 ,则政府财政处于稳定 状态 ;其次 ,尽管在相当长时期内不能实现财政收支平衡 ,但政府却能够通过发行国债为财政赤字 融资 ,则政府财政依然可以说处于稳定状态 ;最后 ,如果在经济中存在这样一种机制 ,当财政脱离稳 定状态之后 ,经济变量之间的相互作用可以使财政状况恢复或趋于恢复稳定状态 ,则政府的财政状 况也可以说是稳定的。 ( ) 由于余永定的讨论 2000 基本上是单方程模型 ,主要分析国债余额对 GDP 的增长路径 , 因此 主要在第二重含义上讨论财政稳定问题 ,即如果一国