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行业策略报告·零售行业 2017 年5 月31 日 消费升级全面驱动零售产业新发展 核心观点： 1）宏观经济趋稳，消费升级趋势凸显 分析师 近年来，我国GDP 增长速度有所放缓，但人均GDP 稳步增长，居民可支 配收入不断提高，居民消费意愿和消费能力不断提升，消费升级趋势日益凸显， 李昂 ：（8610 并呈现出以下特征：①人均GDP 稳步增长为消费升级提供根本推动力；②消 ：liang_zb@ 费倾向变化释放消费升级驱动潜力；③交通物流等基础设施完善加速消费升级 执业证书编号：S0130517040001 驱动力传导；④产业转移和人口流向变化助力三四线城市成为消费升级新生力 军。 特此鸣谢 2）零售行业整体继续企稳，部分子行业间市场存在分化 实习生：张若雯 杨媛媛 对本报告的编制提供信息。 2016 年行业实现营业收入7570.29 亿元，年增速为5.61% ，其中第四季度 增速达12.97%；2017 年第一季度营业收入和净利润增幅分别为5.94%和 行业数据 时间 2017.05.31 46.58% ，社会消费品零售总额的稳中有升叠加消费升级对零售行业公司经营 状况已展现出积极影响。百货、超市、连锁三个子行业业绩均有改善，其中超 市、连锁两个子行业内部分化较大，剔除超市行业龙头永辉超市和连锁行业龙 头苏宁云商，行业表现复苏态势有所弱化。 以周频数据分析2005-2016 年零售行业估值水平（以PE(TTM) 中位数作为 衡量标准）与未来一年股价涨跌的相关关系，发现零售行业PE （TTM）中位 数所处区间对应未来一年上涨概率分别是15-25 倍（0.80）、25-35 倍（0.79）、 35-45 倍（0.61）、45-55 倍（0.43）、55 倍以上（0.24），未来一年对应平均收 益率分别为39.3%、42.7%、39.9%、17.5%、-2 1.4% 。目前零售行业PE （TTM） 中位数为42 倍，对应的上涨概率是61% ，未来一年对应的平均收益率为39.9% ， 相关研究 具有一定的投资价值。在行业回暖和消费升级推动下，盈利状况改善预期有望 《行业深度专题报告——看好黄金珠宝行业 使估值回落至合理或更具吸引力区间内。 未来发展，关注智能珠宝投资机会2017 年4 3）消费升级全面驱动零售产业新发展 月19 日》 结合消费升级总体态势和特征，零售行业受益主线如下：①传统门店转型 升级提升线下渠道吸引力，百货行业发力购物中心、奥莱，超市行业布局便利 店、生鲜产业链；②高端消费复苏，黄金珠宝等可选消费品升温，关注黄金珠 宝行业龙头及智能珠宝投资机会；③三四线城市消费增长迅速，地方龙头渠道、 品牌价值凸显，关注新零售打造线上线下融合平台为地方龙头带来的价值提升 和消费金融对利润的带动作用；④消费升级推动国有化品牌发展，百货公司自 营业务和国产化妆品或迎来发展良机。 风险提示：消费回暖不及预期；新业态培育进展缓慢；费用开支增大 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明