地产业：基金驾到.pdfVIP

量的商办物业 由大型基金持有，这种基金被称为核心 开发，而通过纯粹的房地产项 目投资赚钱。这种模式 基金。“目前国内还没有～支核心基金，”苏鑫说，原因 的核心在于对项 目的判断和操作的把控。“那时候我们 在于国内缺乏核心基金的退出途径，国外有非常成熟 是以有限责任公司的身份做投资，第一个问题是双重 纳税；第二个 问题是，因为是有限责任公司，不能老是 拉股东进来，所以募集资金的能量很少。”张民耕说。 直~J2007年新 合《伙企业法》允许以有限合伙制做基 金之后，这些问题才得到解决。张民耕认为这正是从 2009年以来人民币房地产基金大量涌现的重要原因。 据统计，目前国内已经真正运行的人民币房地产基金有 2O多家。 和张民耕一样，维森置业董事长张维伦也是在房 地产基金领域探索多年的先行者。张维伦说，一直以 来，国内房地产企业基本都是香港模式，即房企同时扮 演开发商和投资商的角色。而美国模式，即房地产的开 发管理和投资管理分离，是未来的趋势。2005年，张维 伦从奥园地产副总裁职位离职，就是以美国模式为蓝 图创办了维森置业。 维森置业在投资管理上极富中国特色。“我们 90％以上的项目都是通过私募投资完成的，有些人有 钱没有项 目，我们就去帮他们找项目，然后帮他们做管 理。也有维森找好项目，再找人来投资。”张维伦说。通 过这种方式，维森已经在广州、安徽巢湖等地做了五六 个项目。“我们没有基金的形式，但有基金的实质。”采 用这种模式的并非只有维森，在二三线城市这种类似 基金已经不少。“以前都是地下党，现在很多准备转正 了o”张维伦说，维森也在募集一支规模比较小的房地 产基金。 房地产基金崛起的背景是，调控重拳下房企资金 链的普遍趋紧。不惟信贷资金，房企IPO、发债、信托 融资一概从 传统的融资渠道几近关闭。山河资本董 事总经理曹少山认为，可以把房地产基金看成调控高 压下金融创新的产物。“目前流动性是充裕的，但是这