基于ADL-ARCH模型的我国外汇干预目标之实证研究.pdfVIP

2010年第5期 中山大学学报 (社会科学版) No．52010 第5O卷 JOURNALOFSUNYAT—SENUNIVERSITY Vo1．50 (总227期) (SOCIALSCIENCEEDITION) GenerM No．227 基于ADL—ARCH模型的我 国外汇 干预 目标之实证研究水 李 科，陈 平 摘 要：以外汇干预操作 中的冲销干预与非冲销干预理论为基础 ，基于计量经济学时间序列 ADL和 ARCH模型分别对我国外汇干预 目标特征中的逆风向性、波动性和非对称性三大干预特征进行实证检验。通 过对中国1996年 1月到2009年8月间外汇干预数据进行实证检验，发现我国外汇干预 目标的逆风向性和非 对称性因素显著 ，而波动性因素不明显。数据说明我国央行进行#HE干预的针对 目标是汇率的变动而不是市 场的波动幅度 ，并且对于升值贬值的干预幅度明显不同。与前人研究结论不同的是：汇率干预 目标对于升值 表现了较小程度的外汇干预，而对于贬值所表现的干预力度较大。另外 ，得出了外汇干预的长期持续性特点 的实证结果，从而提出了外汇均衡 目标的实现需要长期的货币政策配合调整等政策建议。 关键词：汇率；外汇干预；ARCH模型；ADL模型 中图分类号：F830．92／F830．31 文献标识码：A 文章编号：1000—9639(2010)O5—0202—07 击紊乱的市场 ，即汇率明显偏离经济基本面，市场 一 、 引 言 不反映汇率的双向风险；在 日本，外汇市场干预的 目标是，平滑明显偏离经济基本面的汇率的过度 从对外汇干预的实证研究结果来看，20世纪 波动；在英国，外汇市场干预是用来应对英镑汇价 70年代和80年代的许多研究表明，干预的目的 的过度波动，或支持货币政策 目标 (抑制通货膨 是熨平短期汇率波动。自1973年西方主要工业 胀 目标)；而在加拿大，外汇市场干预主要是阻止 化国家实行浮动汇率制以来，汇率波动剧烈；汇率 加拿大元的信心丧失，信心丧失也许潜在导致过 在短期内的过分波动会降低它作为相对价格所发 激预期以及货币价值的持续、急剧下降，并威胁到 挥的引导资源合理流动的功能，对经济的稳定运 货币政策的执行。那么，从经验数据的结果来看， 行造成不利影响。而 2O世纪90年代 的研究发 我国现阶段汇率干预的 目标主要是什么呢? 现，干预的目的是防止汇率偏离 目标汇率水平，稳 定汇率是外汇市场干预的主要 目的。这说明各 国 二、中央银行外汇市场干预 目标 的央行倾 向于将汇率稳定在合意水平作为一项宏 观经济基本政策操作 。 从 国际#l-rE市场干预的实践来看，中央银行 在美国，外汇市场干预比较成熟，其 目标是抗 的干预行为主要出于这样几个 目标：影响汇率的 收稿 日期：2010—06—O8 作者简介：李 科 (1984一)，男，湖南长沙人，中山大学岭南学院、美国ClaremontGraduateUniversity联合培养博士生 (广州 510275)； 陈 平(1965一)，男，福建南平人，经济学博士，中山大学岭南学院教授、博士生导师(广州510275)。 202 基于ADL—ARCH模型的我国外汇干预 目标之实证研究 短期波动性；影响汇率的波动区间；作为宏观经济