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2017年政府工作报告的六大信号 　　去年年底召开的中央经济工作会议指出，2017年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年。在刚刚传来的两会上李克强总理所做的2017年政府工作报告（以下简称“报告”），作为年度总纲，可谓再怎么研读也不为过。总体来说，报告明确了今年的主要精神是稳中求进、推进改革和结构调整，今年的主要工作是稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险。具体到经济金融领域，报告在经济增长、金融改革、货币政策、财政政策、地产调控和人民币汇率六大方面释放的信号值得特别关注，即增长底线会守住，目标下调无需悲观；改革被放在更加突出的位置，金融改革防风险为上；货币政策保持稳健中性，但将边际趋紧；财政政策更加积极主动，主发力点是基建、准财政和减税；地产调控不会放松，但地产投资下滑的幅度和时点比预想的要好；人民币汇率保持稳定，人民币国际化提速。 　　增长底线会守住，目标下调无需悲观 　　2017年GDP增速目标定在6.5%左右，与市场普遍预期一致，而“在实际工作中争取更好结果”的表述尚属首次，并强调“经济增长预期目标符合经济规律和客观实际，也同全面建成小康社会要求相衔接”。如此定位，体现了两大含义：一方面，虽然2017年至2020年四年间只需6.4%年均增速即可实现2020年收入倍增的目标，今年守住6.5%的合理增长底线无疑会减轻后续压力；另一方面，由2016年“6.5%～7.0%”下调至“6.5%左右”也无需悲观。事实上，包括人民银行、发改委、商务部等部门，以及国际货币基金组织、世界银行等国际机构在今年年初以来相继对2017年中国和全球经济持乐观态度。继续往前看，中国经济仍将表现为L型发展，增长速度可以稳住，不会失速，也不会掉出“合理区间”。正如李克强总理答中外记者时所表示，“6.5%左右的目标不低了，也很不容易；中国经济不会硬着陆，我们会长期保持中高速增长，并迈向中高端水平”。 　　改革被放在更加突出的位置，金融改革防风险为上 　　今年政府工作报告中，“改革”出现次数由去年的74次增加至83次，“增长”则由41次减少为30次，凸显了改革的重要性。报告指出要“全面深化各领域改革，加快推进基础性、关键性改革，增强内生发展动力”，对于金融领域来说，就是要“抓好金融体制改革，深化多层次资本市场改革，稳妥推进金融监管体制改革。”与此同时，要把防控金融风险放到更加重要的位置，做到“坚决防止脱实向虚”“对不良资产、??券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕”“有序化解处置突出风险点，整顿规范金融秩序，筑牢金融风险‘防火墙’”。需要指出的是，报告虽然并未提及市场关心的监管协调机制，但基于“两会”前后“一行三会”主要负责人的讲话可知，加快建立监管协调机制已势在必行也正在推动，“在达成一致意见的情况下，还可能提高到更有效的层次”。 　　货币政策保持稳健中性，但将边际趋紧 　　报告指出，“货币政策要保持稳健中性。今年广义货币M2和社会融资规模余额预期增长均为12%左右”。从字面上理解，将以往“稳健的货币政策”正式修改为“稳健中性的货币政策”，属于顺应去年年底中央经济工作会议的提法。鉴于央行2016年第四季度货币政策执行报告指出，近年来部分时段的货币政策在实施上可能是稳健略偏宽松的，这表明2017年货币政策虽然中性，实质将会边际趋紧。此外，从数字上看，12%虽然高于2016年11.3%的实际增速，但是2016年所设定的目标增速是13%，与实际增速略有差距。一般认为，合意的M2增速是“GDP增速+通胀水平+2%～3%的弹性空间”，目标增速与合意增速的缺口大小可以更好反映货币的实际宽松程度。由于2017年通胀中枢大概率要高于2016年，而GDP增速相比2016年可能只是微降（实际上可能会接近甚至更高），意味着2017年M2目标增速与合意增速的缺口将由过去三年的5%左右降至2%～2.5%，也即2017年货币供应量将有实质性收缩。考虑到“脱虚向实”和金融部门去杠杆的大背景，以债市为代表的“虚”部门流动性将总体偏紧。 　　财政政策更加积极主动，主发力点是基建、准财政和减税 　　从目标设定来看，今年财政将会更加积极主动。其一，2016年的实际赤字率高出目标赤字率0.8个百分点，2015年高出1.1个百分点，即过去两年的实际赤字率均高于目标赤字率，背后反映的是我国经济步入增速放缓周期，但由于金融危机以来全球货币政策都渐次失效，稳增长只好依靠宽财政。保守估计，目标增速虽然维持3%不变，2017年实际赤字率有望达到3.5%。“安排地方专项债券8000亿元”比2016年4000亿元规模扩大一倍，也体现了今年财政的积极主动性。其二，从发改委制定的目标预期来看，2017年全社会固定资产投资预期增长9%（高于2016年8.1%的实