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传媒企业跨国并购分析 　　摘要：以文化传媒业为代表的现代服务业在发展的同时也迎来了严峻的挑战，国际传媒巨头纷纷在国内收购文化传媒公司，面临日趋激烈的市场竞争，很多文化传媒类公司也开始走资本经营的道路，成为国内外上市公司。文化传媒业公司上市之后，发现完全的内涵式增长模式已不能适应资本市场的需要，也开始实施以并购为主的外延式增长模式。在并购过程中，很多文化传媒业公司受益良多，但也得到了不少教训，而深圳创业板的蓝色光标公司就是其中的代表性公司。 　　关键词：并购；并购动因；并购风险 　　中图分类号：F276.7 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）030-0000-01 　　一、并购双方基本情况 　　（一）蓝色光标公司基本情况 　　蓝色光标成立于1996年，股票代码：300058，其主要业务和服务范围包括：公共关系策略咨询、公众传播、媒体关系、危机管理、投资者关系、企业形象管理、活动管理等。业务领域涵盖IT、电信、金融、医疗、快速消费品、耐用消费品（汽车、家电）、政府及非赢利组织。蓝色光标于2010年2月26日成功登陆创业板，上市后进行了一系列并购，三年间实现了五、六倍的增长。作为以公共关系服务为主的整合营销传播企业，公司已成长为国内公关关系最权威的品牌之一，并有成为行业领先者的驱使，在业界内的评价也比较良好。 　　（二）Huntsworh公司基本情况 　　Huntsworth是一家总部位于英国，在全球32个国家拥有72个主要办事处的公关和综合医疗通讯集团。公司在伦敦证交所上市。公司重点提供消费、金融、公共关系、医疗和技术领域的服务。2012年营业总收入达1.73亿英镑。Huntsworth旗下拥有四个著名品牌，均为公关服务领域的代表企业。 　　二、并购成效 　　蓝色光标并购Huntsworth的一个重要目的是为例进军海外。蓝色光标如果想实现拓宽行业领域的目标，就需要借助Huntsworth在金融医疗等领域的先进经验，同时弥补国内业务弱势的短板。公司未来的发展重点主要集中在数字营销和海外业务，此次并购标志着国外公关的空间已经被打开；国内方面，内生加外延的发展模式已经趋于成熟，战略目标也日渐清晰，公司在未来期间通过整合和强化业务和资源协作，将大幅度地提升蓝色光标和Huntsworth双方的盈利能力，扩充现有规模，实现双赢式盈利增长。 　　但是，蓝色光标2015年第一季度业绩预告，净利润为-9588至-11142万元，比上年同期大幅下降178%-191%。这也是该公司历史上第一次单季度报亏。受此消息影响，蓝色光标当日股价重挫5.97%。 　　亏损的主要原因是Hunsworth计提了商誉减值准备，与集团公司主营业务无关。2015年4月10日Huntsworth披露了其2014年经审计的财务数据初步结果。Huntsworth 对其控制的两家子公司Citigate 和Grayling 进行了共7150 万英镑的商誉减值，导致2014 年发生5617.2 万英镑的净亏损；蓝色光标因持有Huntsworth 19.85%股权，其亏损对公2015年第一季度净利润产生约人民币1.28 亿元的影响。 　　三、蓝色光标公司并购Huntsworth问题 　　（一）忽视对境外公司进行系统评估 　　不同的地理环境和市场结构，导致蓝色光标缺乏对国外企业和相关领域的跟踪调查。由于对Huntsworth了解不全面，且缺乏全面的海外并购经验，也没有聘请相关的海外评估机构，导致公司的Huntsworth的价值判断出现偏差；而同时，利用这种信息不对称性，Huntsworth为了提高并购对价，也存在夸大专利技术、客户资源和品牌影响，进一步影响蓝色光标的判断。Huntsworth的商誉减值，威胁了蓝色光标整体的价值链条，导致公司全年的盈余都无法弥补减值风险带来的亏损，进而造成巨大的经营风险，同时恶化了蓝色光标自身的品牌价值。 　　（二）并购对冲风险准备不足 　　在对外投资需要应丢的众多风险中，汇率风险是重要的组成部分。目前，人民币对美元及其他国际货币的汇率仍将保持稳中有升的势头。汇率提升一方面能够增强蓝色光标等企业对外投资的实力，扩大对外直接投资流量，但同时也使这些海外投资企业面临货币错配风险。在并购Huntsworth时，蓝色光标以英镑支付认股款，以19600万元银行存款机公司股东赵文权持有的蓝色光标股份中的1300万股作为质押财产为香港蓝标提供担保，向香港银行借款6000万美元，认购新股。从贷款到增资、转股，再到最后的还款，这些环节都使蓝色光标面临汇率变动的风险。蓝色光标合并财务报表中长期借款的期末数比期初数增长724.41%，偿债能力和盈利能力明显降低。长期债务融资还使得公司杠杆风险增加，财务费用上升，一旦Hunts