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伟星新材难有买进动力 　　伟星新材是名符其实的好公司，但所处行业竞争激烈，发展空间有限，目前在其他方面的投资风险也不小。 　　伟星新材（002372.SZ）2016年年报的粗浅印象是，这是一家能挣回真金白银的好企业。资产结构干净，产品销售顺畅，现金流良好，资产负债表和利润表都很舒服；公司所处的塑料管道行业竞争激烈，增长空间不大，未来的主旋律是依赖消灭竞争对手吃存量发展，会比较艰难；公司几乎没有什么可以依赖的坚实护城河，非要说有，就是管理层建立的销售渠道具备了一些先发优势。 　　正因为行业本身发展空间不大，实际控制人更倾向于依托伟星新材的现金，加大在其他方面的投资。然而，目前看，这些投资风险较大。 　　综合来看，公司的合理估值在152亿-190亿元之间，当前恰好处于合理估值的下限，适合持有。对买入决策则缺乏足够吸引力的获利空间。 　　无须质疑的好公司 　　伟星新材2010年年初上市，七年来，营收翻了三倍有余，从2009年年底的不足10亿元，发展到2016年的33亿元，年复合增速约20%；年净利润从2009年年底的1.33亿元发展到2016年的6.71亿元，年复合增速约26%。 　　更为难得的是，公司自上市以来保持的高额分红良好纪录。 　　也许，只看数据体现不出呆坐投资的魅力，那么，假设2010年3月伟星新材发行新股上市时，你拿出11亿元按照IPO价格17.97元/股，将其所有新股（总股本的25%）全部认购下来，7年里，靠分红就陆续收回了4.6亿元现金，目前你依然拥有1/4个伟星新材，当下市值约38亿元（由于有股权激励送股的稀释，有少许误差）。 　　就算你在上市第一天的最高价24.88元买入1万股，这7年里，你也收回了约7.5万元红利（含税，含2016年的分红），同时还拥有目前市价约60万元的股票。 　　期间，伟星新材市盈率从35倍（或48倍）跌到现在的22倍，你没赚到一分钱市场情绪波动的利润，但，那又如何？你按照35倍市盈率的价格17.97元买进，7年年化复合收益率超过25%；你按照48倍市盈率的价格24.88元买进，7年年化复合收益率超过15%。 　　这就是和优秀企业在一起的魅力。 　　芒格说过：“从长期来说，一只股票的回报率跟企业发展是紧密相连的。如果一家企业40年来净资产收益率都是6%，那么长期持有40年，你的年均收益率不会和6%有什么区别――即便你当初买的时候捡了便宜货。如果该企业在20-30年间净资产收益率都是18%，即便你当初出价过高，回报依然会令你满意！”若结合优秀企业长期的经营表现和股价变化来思考，很可能会对芒格这段话有更深的领悟。 　　好公司的财报是类似的：资产结构清晰，现金流状态良好，应收账款很少甚至没有，存货管理符合经营需求，有较大数额的预收或应付等经营性占款等等。伟星新材就是如此。 　　经营资产里，应收账款1.7?|元，与营收之比为5.1%，大约是半个月的销售，可以视为属于企业经营中的正常账期。上市以来，应收账款占营收比例稳定走低，其7年数据为8.2%、9.3%、8%、6.3%、6.4%、6.4%、5.1%，显示出了企业对市场和经销商的掌控力；存货4.7亿元，与营收之比约为50%，上市以来该数据为74%、55%、57%、60%、60%、54%、52%，稳中有降；经营性占款里，有3.54亿元预收，大致相当于收到款后一个月左右发货。 　　再看利润表，21%的营收增长换来38%的净利润增长。一方面是销售扩大，一方面是费用控制，两手都比较硬。毛利率46%、营业利润率24%、净利润率20%的生意。净资产收益率高达26%，即便按照总资产回报率算，也高达18%以上。现金流状况良好，所有利润都是真金白银的现金。 　　群雄混战的行业 　　对于投资者而言，要继续思考，公司的这个“好”是从哪里来的，可以持续吗？ 　　伟星新材的产品主要分为三大系列：一是PPR管，用于建筑内冷热给水；二是PE管，主要用于市政供水、采暖、燃气、市政排水排污等领域；三是PVC管，主要应用于建筑内排水、市政和农村排水排污。 　　资料显示，中国塑料管道中，主要产品就是PVC、PPR和PE管，分别占据36%、28%和24%的市场份额。其中PVC广泛用于给排水、通信、电力等领域，在国内推广使用最早，也是目前市场份额最大的塑料管道，但其产量和份额总体是呈下降趋势的。PE管道是近几年发展最快的一类管道，也是目前市政给水系统的首选塑料管道；PPR管道主要用于冷热水管及采暖，由于被大量新房及二手房装修使用，和房地产行业的兴衰联系紧密。 　　按照《中国塑料管道行业十三五规划》，到2020年，中国塑料管道行业总产量要达到1600万吨。数字看着大，但计算年复合增速的话，也就3%了。因此，目前（2017-2020年），对于行业而言，是