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投资银行并购业务问题探究 　　【文章摘要】 随着国内企业改革的推进，国内并购活动越来越频繁，规模也越来越大，慢慢成为我国投资银行最有前途的发展领域。但是，目前国内投资银行并购业务在所有业务的比例仍然偏小，失败率不断上涨。因此，对投资银行并购业务加以研究分析，对推动投资银行和企业的成长发展都有很好的现实意义。 【关键词】 投资银行；企业并购；问题 随着国内外市场竞争的加剧，越来越多的企业试图借助并购的方式增加企业的市场份额，增强企业的竞争能力。实践证明，企业发展采取兼并收购方式比靠内部积累方式不仅速度快，而且效率更高。美国著名的经济学家乔治·勒蒂格勒通过对美国兼并收购历史的考察指出：没有一个美国大公司不是通过兼并收购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。[1]另一方面，投资银行作为资本市场的轴心，将并购企业双方联系起来，可以为企业并购提供专业化金融支持，从而有效地降低市场交易费用，促进市场效率提高。 1 我国投资银行并购业务现状 我国投资银行并购业务起步较晚，1995年，中信集团成立并购业务部，标志着我国投资银行开始开展企业并购咨询业务。 目前，国内投资银行仍然较多关注传统业务，并购业务占所有业务的比例仍然偏小。因为并购重组失败率高，财务顾问费相对较少，所以大多投资银行仍然把把重点放在IPO业务上。2011年并购重组业务占证券公司并购重组的比例只有1.5%，排名第一的证券公司在该项业务上的净收入为1.5亿元。[3] 另外，近年IPO审批放缓使得投资银行将眼光重新转移到并购业务，但国内拥有专业并购团队的券商并不多，即使有设立并购组，也存在两种情况：一是挂着并购的牌子，并非专职承做并购项目，在IPO、再融资之外再寻找并购机会，能够真正沉下心来，专攻并购的团队并不多；二是并购组和投资银行的其他业务组相互割裂，不会互相配合做项目，整体协同效应不乐观。 随着大型国企资源的不断减少，民营企业登陆资本市场的积极性愈发强烈，创业板并购案例激增。投资银行作为并购过程中必不可少的主体，其重要性日益凸显；同时，投资银行过度依赖传统证券承销的投资银行将面临严峻的挑战，转向企业并购业务方面的大份额收益，将成为此类金融机构在经济危机情势下存活和发展壮大的一项重要因素。 2 我国投资银行并购业务存在的问题 在国外成熟并购市场，投资银行所提供的服务包括传统的财务顾问、交易撮合、并购直投、融资安排、并购咨询和风险管理，不少上市公司并购活动都由投资银行促成。而在国内，投资银行在上市公司并购重组中，扮演的角色绝大部分仅为独立财务顾问。尽管近年产业并购占比有所提升，但我国投资银行开展真正的产业并购仍步履维艰。主要有以下三方面因素引起： 2.1 行政干预过多，产权不明晰 从我国已经发生的并购案例可以看出，不少企业有着国资背景，对地方税收有一定贡献，大多数并购都是在政府为实现一定的国有资产增值保值目标的干预下完成的，其并购对象定价方式等都是由政府来决定。与政府部门的“越位”相对应的是企业并购主体的“缺位”，由于企业法人财产权未真正落实，企业难以产生利益最大化的并购动机和行动。 2.2 投资银行难以满足并购市场需要 规模上，我国专攻并购的券商团队太少，只有十几余家；业务范围上，我国的投资银行主要从事传统的证券经纪、自营、新发行等再融资服务，资产管理和并购业务开展有限；股本结构上，我国投资银行多为政府或银行出资组建，难以以独立市场主体的身份按市场要求开展业务；人员上，投资银行从业人员因为长期专注于传统业务，对并购相关理论了解较少，自身专业实践经验较低。 2.3 法律制度不健全 产权流动和企业并购问题涉及社会众多领域，需要国家设立一系列法律对企业并购进行监管。但我国经济处于向市场经济的转型期，资本市场还不完善，许多投资银行的业务操作也不规范，而且违规操作现象严重；在并购过程中，强迫性并购、垄断性并购等违反市场秩序的现象时有发生；国内相关立法滞后，也缺乏系统的法律依据，如兼并过程和兼并相关人员的法律缺陷，甚至出现法规之间的相互矛盾。[4] 3 相关对策及建议 随着国内资本市场的发展和外部环境改善，我国已具备发展投资银行并购业务的可能性。为充分发挥投资银行并购业务的积极作用，针对投资银行并购业务存在的问题，提出以下对策： 3.1 转变政府职能、改革产权制度 政府越位、企业缺位是导致中国市场效率低下的主要原因，要提高投资银行并购业务效率，应明晰产权、减免政府干预。一方面，明确政府的职责，在充分重视政府的宏观引导和仲裁作用基础上，充分利用市场的自我调节作用。另一方面，应明确产权所有者，保护产权所有者权益，并明确并购双方责任权限，以保证产权交