上市模式、代理成本和公司绩效——基于中国上市公司的经验证据.pdfVIP

软《科学~2010年9月．第24卷·第 塑垦笙 塑! 上 市 模 式 、代 理 成 本 和 公 司 绩 敦 基于中国上市公司的经验证据 郭海星，万迪防 (西安交通大学 管理学院，西安 710049) 摘要：通过对2003～2007年间中国A股上市公司中184家整体上市公司和 184家分拆上市公司的对比研究 ，实证 检验了上市模式与两类代理成本和公司绩效之间的关系。结果发现 ：整体上市公司的第一类代理成本显著低于分 拆上市公司，而整体上市公司与分拆上市公司的第二类代理成本并无显著差异，整体上市公司的经营绩效显著高 于分拆上市公司。 关键词：上市模式 ；代理成本；公司绩效 中图分类号 ：F276．6 文献标识码：A 文章编号：1001—8409(2010)O9—0081—06 ListingMode，AgencyCostandCompanyPerformance — — Emp calEvidencebasedonChinaListedCompanies GUOHai—xing，WAN Di—fang (SchoolofManagement，Xi?mJiaotongUniversity，XUan710049) Abstract：Bycomparativereserachbetween 184overalllistedcompaniesandsegmentallistedcompaniesinChi— neseA—sharelistedcompaniesfrom2003to2007，thispaperempiricallyteststherelationbetweenlistingmode andtwotypesofagencycostsandtherelationbetweenlistingmodeandcompanyperformance．Theresultsfind thatthefirsttypeofagencycostissignificantlyhigherthanthatofsegmentallistedcompanies，butthereisnosig— nificantdifferenceinthesecondtypeofagencycostbetweenholisticlistedcompaniesandsegmental listedcompa— nies．Further，thecompanyperfomr ancesoftheoveralllistedcompaniesaresignificantlyhigherthanthatofseg— mental listedcompanies． Keywords：listingmode；agencycost；companyperfomr ance 一 、 引言 组 ，改制重组的不同方式决定 了整体上市和分拆上市两种 上世纪90年代初相继建立 的上海证券交易所和深圳 主要的上市模式。为满足上市条件以及吸引战略投资，国 证券交易所成为我国证券市场发展的里程碑 。证券市场 有企业通常将优质资产注入上市公司，剩余低质资产 留在 的出现和发展，是中国经济逐渐从计划体制向市场体制转 存续的控股母公司，一部分民营企业同样采取 了集团所属 型过程中最为重要的成就之一 ，在转轨经济的背景下为渐 的子公司分拆上市，母公司作为控股股东存续的上市模 进式国有企业改革提供了有力支持和保障。党的十四大 式，另外一部分民营企业采取了集团公司所有资产整体上 确立了 “建立社会主义市场经济体制”的经济体制改革的 市的模式 。根据李福祥和卢平的研究，截止2007年 ，沪深 目标 ，实现投资主体多元化 ，使股份制成为公有制 的主要 交易所 1400多家