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第六章 筹资决策 本章目录 第一节 认识资本成本 一、资本成本的含义 概念： 从筹资者的角度看：资本成本是指企业为筹资和使用资金而付出的代价 从投资者的角度看：资本成本是指投资者要求的必要报酬或最低收益率 表示方法： 用绝对数来表示资本成本就是资本成本额 用相对数来表示资本成本就是资本成本率 理解资本成本要注意： 二、资本成本的作用 1、资本成本在企业筹资决策中的作用 （1）资本成本影响企业筹资总额 （2）资本成本是选择资本来源的依据。 （3）资本成本影响最优资本结构的确定 2、资本成本在企业投资决策中的作用 评价投资项目，决定方案取舍 一般而言，一个投资项目，只有当其预期投资收益率高于其资本成本时，在经济上才是合理的 三、资本成本的类别 个别资本成本：通常是指企业各种不同筹资方式的成本。 综合资本成本：是以企业各种资本所占的比重为权数，对 各种资本成本进行加权平均所得的的成本。 边际资本成本：是指企业每增加一元资本而增加的成本。 四、资本成本的测算 （一）个别资本成本率的测算 （1）不考虑时间价值情况下（一般模式） 1.债务资本成本的测算 银行借款的筹资费用很少,可忽略不计 考虑货币时间价值情况下: 考虑货币时间价值情况下: 2.股权资本成本率的测算 优先股资本成本率的测算 普通股资本成本率的测算 留存收益资本成本率的测算 优先股资本成本率的测算 普通股资本成本率的测算 资本资产定价模型 股利折现模型 债券收益加风险溢价法 股利折现模型: 基本模型： A 固定股利模型： B 固定增长股利政策： 【例6—9】芮敏公司拟发行普通股股票，发行价格为每股10元，每股筹资费率3%，预计每年分派现金股利每股0.5元，则该股票的资本成本计算如下： 【例6—10】芮敏公司拟发行普通股股票，发行价格为每股10元，每股筹资费率3%，预计第一年分派现金股利每股0.5元，以后每年股利增长5%，则该股票的资本成本计算如下： 债券收益加风险溢价法:债券投资报酬率加股票投资高于债券投资的风险报酬率.“风险越大，要求的报酬率越高”。风险溢价凭借经验估计。 留存收益资本成本的测算: 留存收益资本成本是一种机会资本成本，测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。 （二） 综合资本成本的测算方法 资本价值基础选择方法的比较 项目 账面价值 市场价值 目标价值 适用性 账面价值与市场 市场价值脱离账面价值 筹集新资 价值较接近 且已形成平均市场价格 易于确定，可直接 能反映现实资本结构和 能体现期望的 优点 从资产负债表取得 综合资本成本率水平 目标资本结构 1.在市场价值脱离账 1.价格波动较大时影响 若预测的信 缺点 面价值时失去客观性 估测结果 息量不足将 2.不能反映新资比例 2.不能反映新资比例 难以确定 【例6—13】希诚公司2010年资产负债表中长期借款100万元，年利率10％；长期债券200万元，年利率12％，面值发行，筹资费率4％；普通股500万元，每股面值6元，面值发行，筹资费率5％，当年股利为每股0.1元，股利年增长率10％；留存收益200万元。公司所得税率25％。希诚公司的加权平均资本成本计算如下： 【例6—14】仍按上例，若公司长期债券的市场价值比账面价值高出6％，普通股在账面价值的基础上上涨10％。其他条件不变。 【例6—15】仍用上例，公司预计在现1000万元长期资金的基础上，通过发行长期债券的形式增加到1500万元。新增债券500万元，年利率12％，面值发行，筹资费率4％，其他条件不变。 ※(三)边际资本成本的测算 边际资本成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。 当企业新筹资本不是单一来源时，边际资本成本也是按加权平均法计算的，即