金融脆弱性、不完全信息、制度变迁与金融风险.pdfVIP

第7 期 （总第272 期） 财 经 问题 研 究 Number 7 （GeneraI SeriaI No. 272 ） 2006 年7 月 Research on Financial and Economic Issues JuIy ，2006 ·金融与投资· 金融脆弱性、不完全信息、 制度变迁与金融风险 艾洪德，郭 凯，高新宇 （东北财经大学，辽宁 大连 116025 ） 摘 要：本文通过将金融脆弱性、不完全信息以及制度变迁与金融风险的关系纳入到一个统一 的逻辑思维框架体系内，揭示了金融风险理论的创始与发展基本上是沿着一条从 “宏观假说” 转向寻求 “微观基础”、从 “静态”转向 “动态”的演变路径来进行的。在阐释四者之间内在 的逻辑机理的同时，还指出制度金融风险理论与主流金融风险理论必将融和，从而表明转轨经 济中的金融风险问题必然成为金融风险理论研究的未来发展方向，后者将在解释前者问题的过 程中获得创新与发展的新机遇。 关键词：金融脆弱性；不完全信息；制度变迁；金融风险 中图分类号：F830. 3 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2006 ）07-0030-06 一、金融中介中的危机：经济学对金融风险的关注 金融作为现代经济的核心，其风险的积累与爆发所形成的金融危机，已经成为引发经济危机的直 接诱因，而后者的日益频繁的爆发又促使金融风险迅速成为全世界所关注的现实焦点。然而迄今为 止，国内外学者关于金融风险的理论著述并不多，究其原因，一方面可能是因为先前的研究将注意力 过多地集中于金融中介产生的原因上，在努力探寻金融中介能否促进经济增长的同时，往往容易忽视 其存在的不合理甚至是危险的一面! ；另一方面则可能是因为金融危机爆发的频率和强度与意料之中 相去甚远，以至于人们在应付之余已经无暇再顾及金融风险是如何产生的。殊不知，如果没有坚实的 理论基础的支持，无论如何精细的金融风险实证模型和有效的事后补救措施都无法从根源上彻底消除 金融风险，而只能预警、抑制或减弱。 从严格意义上讲，经济学对金融风险问题的真正关注始于20 世纪80 年代。就目前已经成形的金融 风险理论来看，主要有早期的金融体系内在脆弱性假说，近期的运用博弈论和信息经济学来挖掘金融风 险的微观形成机理，以及新近发展起来的金融制度风险理论。金融体系内在脆弱性假说主要是以海曼 · 明斯基 （Hyman P. Minsky ）为代表的周期性解释和以弗里德曼 （M ·Friedman ）为代表的货币主义解释 为主，前者侧重从资本主义经济危机周期来阐释，后者侧重从货币供给和货币政策的角度进行解释，但 由于他们的解释缺乏有效的微观基础，很大程度上依赖于准心理学的判断，因而只能被称作假说。随着 博弈论和信息经济学等现代分析工具在微观经济学领域的广泛应用与扩展，经济学家们试图为金融体系 的内在脆弱性假说寻求更加牢固的微观机制，其代表性文献有斯蒂格里兹和魏斯 （StigIitc Weiss， ! 有关金融中介理论的讨论可以广泛见于Fisher （1930 ），GoIdsmith （1969 ），Friedman Schwartz （1963 ），Tobin （1987 ），Bodie Merton （1993 ，1995 ），AIIen Santomero （1998 ），HeIImann 、Murdock StigIitz （1996 ）以及张杰 （200 1 ）等文献中。 2006-04 -20 收稿日期： 基金项目：本文系由教育部人文社会科学研究重点项目 《区域金融结构优化研究》（批准文号：02JAZ79000 1 ）的金融中介理论 综述部分和辽宁省社科基金一般项目 《辽宁省降低金融风险研究》（批准文号：L03BJY0 17 ）的金融风险理论综述部 分整理而得。 作者简介：艾洪德 （1955 - ），男，内蒙古喀喇沁旗人，教授，博士生导师。 金融脆弱性、不完全信息、制度变迁与金融风险