金融控股集团道德风险问题研究——基于侵害债权人利益的视角.pdfVIP

财经问题研究 Number Serial 第8期(总第333期) 8(GeneralNo．333) 2011年8月 ResearchOnFinancialandEconomicIssues August，2011 金融控股集团道德风险问题研究 ——基于侵害债权人利益的视角 阮永平 (华东理工大学商学院／金融工程研究所，上海200237) 摘要：金融危机中，综合经营金融机构的道德风险问题已引起社会公众和监管当局的重点关 注。金融控股集团由于存在财务杠杆过高、风险属性不一和组织结构复杂等特点，在信息不对 称机制作用下。其产生的道德风险甚为突出。金融控股集团通过资产转移。将高风险资产全部 安排于一个独立的高风险子公司，在盈利状态时，努力使自身利益最大化，在亏损状态时便违 约。风险损失则最终由债权人承担。以此通过在集团成员机构内不同资产安排来榨取全部或部 分债权人的利益。从榨取债权人利益角度看，金融控股集团道德风险有三种不同的生成机制。 并且存在柠檬效应。其效应与金融控股集团的有效供给的资产规模、预期回报率的相对大小和 债权市场定价机制的完善程度等因素相关。 关键词：混业经营；金融控股集团；道德风险；债权人利益 中图分类号：F830．3文献标识码：A 文章编号：1000-176X(2011)08-0043-06 一、引 言 投机手段行为。 影响深远的金融危机，再次引发了混业经营 道德风险是造成金融控股集团内在风险加大 下综合经营金融机构的道德风险问题，既有 甚至造成金融控股集团危机的重要原因。根据信 “太大而不倒”的侵害公共安全网的道德风险， 息经济学原理，只要存在委托一代理关系，就可 金融高管高额的薪酬和奖金侵害股东利益的道德 能有道德风险的存在，包括隐藏行动的道德风险 风险，也有通过复杂交易特别是子公司组织架构 和隐藏信息的道德风险。道德风险和逆向选择是 形式侵害债权人利益的道德风险。经济学中的道 造成金融控股集团内在风险加大甚至造成金融控 德风险一般是指在委托一代理关系中，代理人 股集团危机的重要原因。正如著名金融学家 (泛指信息优势方)受自利本能的驱使，利用制 Mishkin所言：“所谓金融危机就是一种因逆向 度漏洞和拥有的信息优势，追求自身效用最大化 选择和道德风险问题变得太严重以致金融市场不 而损害委托人(泛指信息劣势方)或其他代理人 能够将有效地将资源导向那些拥有最高生产率的 效用所带来的风险。道德风险一词源于研究保险 投资项目而导致的金融市场崩溃”…。在与金融 合同而提出的概念，后来，制度经济学家和产权 控股集团有关当事方中，委托一代理关系繁多， 经济学家们常以“道德风险”来描述人们的偷 道德风险非常复杂。既有金融控股集团与外部的 懒、搭便车动机以及机会主义甚至欺诈、违约、 客户(包括债权人和消费者)之间、金融控股 收稿日期：20114)4-20 基金项目：国家自然科学基金“混业经营下金融风险的演化机理及其有效监管——基于风险与效率均衡的视角”(70s030lo)； 教育部人文社会科学基金“混业经营下金融风险的传递机制及其有效监管”(07JA790072) cn 万方数据 财经问题研究 2011年第8期总