利率策略长债的短期交易窗口还在么.PDFVIP

证券研究报告·固收研究 利率策略 长债的短期交易窗口还在么？ 2017 年5 月22 日 摘要： 证券分析师 丁文韬  近期央行在公开市场操作上连续释放短期流动性，意图安抚 执业资格证书号码：S0600515050001 此前恐慌的市场情绪，基本验证了我们前期观点（详见《强 dingwt@ 监管之后，我们反而乐观了》）。站在当前时点，我们并不 0512 看好长端利率继续下行，认为短期的交易窗口已经结束。 研究助理 谈圣婴  过平的收益率曲线是危险信号。曲线平坦成为牛熊分界的重 tanshy@ 要特征需要这样一个前提：货币政策已经成为滞后项。但本 021 轮市场行情的核心逻辑在于金融监管的收紧，货币政策是一 个明确的核心指标而非滞后项，所以维持一定的期限利差很 重要，曲线平坦反而是危险信号，并不是牛熊分界的特征！  同业存单量价齐涨的局面很有可能卷土重来。5，6 月份同业 相关研究 存单大规模到期，中小银行很可能再次面对负债荒的局面， 1．长期视角下，利率熊途何时终结？ 短端利率大概率继续抬升，使得长端继续被动抬升。  收益率曲线倒挂，市场预期走得太远。当前7y 相对于 10y 下行动力显著不足，反映出配置盘对长期市场行情的谨慎态 2．货币资金多少是个够？——有色金属 行业发债主体风险筛 度；交易盘对于短期利好反应已经相当充分，但对于长期逻 辑反应并不充，极度拉大的倒挂现象大概率会以 10y 收益率 3．强监管之后,我们反而乐观了 的上行结束。  风险提示：监管力度继续超预期，人民币汇率压力加大。 4．交易行情还会持续么？ 5．上市公司信息如何透露行业的经营风 险？ 6．利空出尽，还是刀尖起舞？ 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 利率策 目录 1. 过平的收益率曲线是危险信号4 2. 同存量价齐飞卷土重来，短端利率大概持续上行5 3. 收益率曲线倒挂，市场预期走得太远6 4. 风险提示7