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基于SWOT研究我国中小企业私募债券融资 　　[摘 要]中小企业是我国国民经济发展中不可或缺的组成部分，但融资难问题一直成为中小企业发展瓶颈。从SWOT角度出发，剖析我国中小企业私募债券融资方式的优势、劣势、机会和威胁，并提出完善政策法规、加强信用评级建设、规范信息披露和风险补偿机制的建议，以此推动我国中小企业更好地利用融资渠道，改善资本结构，从而实现持续健康发展。 [关键词]私募债券；中小企业；SWOT分析 [中图分类号]F830.91 [文献标识码]A [文章编号]2095-3283（2014）03-0098-03 一、引言 中小企业是我国国民经济发展中的重要组成成分，截至2012年底，中小企业的GDP占全国的60%，提供全国就业岗位中的85%，上交财政税收占全国50%。但是，由于中小企业实力较弱、财务制度不健全、信用缺失等原因，金融机构对中小企业惜贷、惧贷，股票市场准入制度又较高，造成其融资难，难以持久存活下去。2012年5月，为拓宽中小企业融资渠道，深交所、上交所、中国证券登记结算公司等单位相继颁布了中小企业私募债券发行的试点办法，为中小企业融资开辟了新的渠道。由于私募债券程序相对简单、成本相对较低、针对性强、灵活性高、激励性好，中小企业私募债券的正式推出必将有效缓解我国中小企业融资难题，进一步丰富现有的融资渠道，完善构建多层次资本市场体系。本文从SWOT角度出发，剖析我国中小企业私募债券融资方式的优势、劣势、机会和威胁，针对其存在的劣势和威胁提出合理的建议，以此让中小企业更好地利用此融资渠道，改善中小企业的资本结构，促进其持续健康发展。 二、我国中小企业私募债券融资的SWOT分析 （一）优势因素分析 1.降低融资成本 当今，银行信用贷款额度不断收紧，中小企业获得银行贷款资金支持的成本越来越大。而私募债券融资的门槛较低，交易费用也比较低廉，这样的融资方式有助于缓解中小企业资产薄弱，急需发展资金的要求，可以长期支持企业发展。同时解决部分制造型中小企业银行贷款短贷常用，使用期限不匹配的问题。相比较股权融资而言，无须资产规模及其他条件的严格限制，就可以降低企业获得融资的成本，从而间接地增加资金的获得额。 2.发行审批便捷 从发行审核角度来看，中小企业私募债率先实施“备案”制，接受材料至获取备案同意书的时间在10个工作日内。而私募债额度占净资产的比重未受到限制，筹资的规模根据企业的自主需要决定。从发行条款设置来看，私募债期限可以分为短中长期，企业可以根据自己的偿债能力选择发行期限。除此之外，私募的债券也符合债券的基本功能，例如可以设置附赎回权、上调票面利率选择权等期权条款，也可以分期发行。从增信机制设计来看，私募债券可以为第三方提供担保、抵押等信用条件，也可以设计认股权证等。 3.资金用途灵活 在上交所、深交所出台的关于中小企业私募债办法的条文中，并没有对募集资金的使用进行强制性的规定，监管相对宽松，发行人可依据自身的业务需要设定合理的募集资金用途，更加匹配需求者群体。此外，相比较股权融资而言，投资者购买的债券并没有禁售期，加大了资金的流动性，提高了资金使用的长期性。 4.提高资本市场影响力 私募债券的发行，期间的选择、公告和投资者的各种交流可以有效提升企业的形象。债券的成功发行则能标榜发行人的整体实力，提前给企业在证监会、交易所面前树立良好印象提供了最佳机会，有利于企业未来的上市等其他安排。同时，债券的挂牌交易也能为发行人树立资本市场形象。 （二）劣势因素分析 1.融资操作不规范 法律层面依据的缺失，使私募融资过程中存在诸多不规范的操作行为。首先，私募投资者监管过于粗放。其次，中小企业私募融资信息的披露不规范、不透明。私募最关键的优势是资金募集者可以不必向投资者披露企业的详尽、全面的信息，同时对所披露的信息也无须承担任何法律责任。但是，由于在私募融资中牵涉到企业内部员工和其他外部非机构投资者，而他们没有机会与企业的管理层进行详尽的沟通，使其处于信息的劣势地位，这样一旦企业做出虚假、夸大或遗漏的信息披露，就会致使非机构投资者作出错误的投资决策。 2.资本成本较高 当前中小企业私募债券的综合资本成本发行利率平均为12%左右，超过了同期银行贷款利率。由于中小企业发展变数大、企业平均寿命短、经营风险大，私募到的债券投资人很难寻找到，因此，承接中小企业私募的证券公司要求支付高额的发行费。尽管与市场其他融资方式相比，该融资成本相对低些，但是考虑到中小企业规模较小、偿债能力相对较弱等因素，这一水平的成本还是显得略高。这对于本来就利润微薄的中小企业无异于雪上加霜，使中小企业在市场竞争中始终处于不利地位。 3.信息不对称