英美及亚太国家与地区融资融券业务监管制度分析.pdfVIP

2010 总403期 英美及亚太国家与地区 融资融券业务监管制度分析 王 小丽 (安徽大 学法学院 ，安徽 合肥 230039) 摘 要；融资融券是海夕证券市场中_项成熟的交易制度刍英国、美国、日本 澳大利亚、台湾等7个国家 和地区均建立了融资融券交易监管体系。由于不同国家和地区的市场发展程度 法律文化背景以及政府监管理念 等因素存在差异 其融资融券交易的运行机制与监管体系也各具特色。当前，我国正积极开展融资融券业务试点， 应借鉴境外国家和地区融资融券监管的成功经验 一进行本土化设计 以完善融资融券的监管制度。 夫键 磁多糯崂 监害 度；证券市场 孛囤分类号 脚 艾 码f j| | 文章缩号l，∞7_9D 一一 z -0038-06 一 、 集 中立法规范型 的美 国融资融券监管制度 反相应规则时，借款人 向其借款也属违法 ，同时，向 19世 纪 以来 ，融资融券业务在美 国得到迅速发 国外借款也会受到保证金 比率约束 ；二是 以上市交易 展 。美 国证券融资交易的主要运作过程南投 资者 、证 证券为担保 ，并用于购买证券 的任何形式贷款 ，都要 券公司和银行三个主体组成 ，其 中证券公司扮演着关 受法定保证金 比率 的限制 ；三是证券经纪公司对客户 键 的角色 ，一方面为投资者提供融资 ，另一方面又向 信用交易的贷款不得超过其抵押证券的价值 ；四是银 银行办理转融通。 在融券交易方面 ，转融通 的对 象 行通过证券担保购买或持有政府债券 ，其融资金额不 范 围广泛 ，包括其它证券公司 、非银行金融机构和投 得超过抵押证券 的价值 。美 国证券交 易委员会则对融 资者在 内的证券提供者。美 国的融资融券交易市场开 资融券交易行为进行规定 ：包括证券卖 空的定 义和范 放程度较高 ，除了交易指令需要专 门的证券公司来委 围，如何确定证券交易头寸 的长短 ，对证券卖 交易 托进行外 ，对 市场参与者 的限制较少 ，融券券源的来 的价格 限制条款等 。美 罔证券交易委员会对融资融券 源渠道广泛 。 的监管体现为对证券商进行交易前 的事前业务准允和 1929—1933年 的经济大萧条使道琼斯指数下跌 了 事后处罚 。这些规则生效 60年来并未作 改变 ，对维 近 90％，虽然研究表 明并非融资融券交易所致 ，但监 护美 国证券市场的平稳发展做 出了贡献。随着业务的 管部 门逐渐 意识到融资融券交易过度 的风 险 ，开始实 快速发展 ，自上世纪末 以来 ，美 国证券 交易委员会开 施法律管制 。美 同同会于 1933年和 1934年分别通过 始研 究修 改卖 空管理规则 ，着手制定 《规则 SHO》。 了 《证券法 》和 《证券 交易法 》，规定 了美 国证券 交 2004年 8月美 国证 券 交 易委 员会 正式发 布 《规则 易委员会和联邦储备委员会的定位 、存融资融券交易 SHO》，取代 《证券交易法》中卖空交易相关条款 以 中的监管范 围以及职能等。 及 《规则 10a-一1》、《规则 10a-一2》和 《规则 3b一3》，同 美 国联邦储备委 员会和证券 交易委 员会两个机构 时修改 了 《规则 105》，从而形成 了美 同证券市场 中完 在上 述法律 规定基础 上制订 了详细 的监管业 务规 则 ， 整 的融资融券业务监管体系 。2008年金融危机爆发后 ，