补充：经营杠杆、财务杠杆.pptVIP

第四章 融资风险 融资风险的概念及其表现形式 影响支付风险的因素 影响财务杠杆风险的因素 支付风险的衡量指标 财务杠杆风险的衡量指标 财务杠杆系数与营业杠杆系数之间的关系 4.1 融资风险的概念及其影响因素 4.1.1 融资风险的概念及其表现形式 指由于对外借款给公司带来的不利影响的可能性。其表现形式有两种： 支付风险 财务杠杆风险 支付风险 是指公司因支付能力不足而不能按时、足额的向债权人偿付本息，给公司经营活动带来不利影响的可能性。 如果公司不能按时、足额的向债权人还本付息，债权人就要实施债权控制权，对公司财产提出要求权，影响到公司生产经营活动的正常进行，甚至会使公司陷入破产的境地。 财务杠杆风险 是指由于固定利息的存在而导致的公司营业利润的变动给股东收益带来不利影响的可能性。 在公司营业利润增加时，由于公司是按照既定的利率向债权人支付利息，这时，股东收益增加，且增加幅度高于公司营业利润的增加幅度； 在公司营业利润降低时，由于公司还是按照既定的利率向债权人支付利息，这时，股东收益降低，且降低幅度高于公司营业利润的降低幅度。 财务杠杆风险 在股东收益随公司营业利润变动而变动的过程中，负债利息发挥着重要的杠杆作用，负债利息水平的高低直接影响到股东收益随公司营业利润变动而变动的幅度。 即负债利息水平的越高，股东收益随公司营业利润变动而变动的幅度越大； 即负债利息水平的越低，股东收益随公司营业利润变动而变动的幅度越小。 4.1.2 影响公司融资风险的因素 1、影响支付风险的因素： 支付风险产生的直接原因：公司支付能力不足。公司支付能力的强弱可从以下两方面分析： 支付需求：负债率的高低；负债利率的高低 支付供应：经营风险越小，支付供应越稳定，支付能力越强；反之亦然。 2、影响财务杠杆风险的因素： 负债利息水平：负债利息水平取决于负债率的高低和负债利率的高低。在负债利率相对稳定的情况下，决定负债利息水平的因素是负债率。 营业利润的稳定性：营业利润的稳定性反映了公司经营风险的大小。经营风险越小，营业利润的稳定性越高；反之亦然。 4.2 融资风险的衡量 4.2.1 支付风险的衡量 支付风险的衡量（续） 短期债务 支付需求：负债到期时的负债本金和利息 支付供给：营业周期内预期实现的销售收入，即现金流入量 长期债务 支付需求：还款期内每期应偿付的负债本金和利息 支付供给：还款期内每期预期实现的折旧和利润，即项目每期实现的净现金流量 4.2.2 财务杠杆风险的衡量 影响因素一：负债利息水平 在负债利息的作用下，股东收益随公司营业利润的变动而更大幅度的变动的现象称为财务杠杆。 营业利润变动对股东收益变动的作用程度称为财务杠杆效应。 财务杠杆效应的大小通常用财务杠杆系数来表示。 影响因素二：营业利润的稳定性 营业利润的稳定性又是经营风险的函数。 在固定费用的作用下，公司营业利润随公司销售量的变动而以更大的幅度变动，这一现象称为营业杠杆（经营杠杆）； 销售量变动对营业利润变动的作用程度称为营业杠杆效应； 营业杠杆效应通常用营业杠杆系数来表示。 1、经营杠杆 经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆，是指在存在固定成本的情况下，公司息税前利润（EBIT)随销售量（Q)的变化而变化的程度。 息税前利润的计算公式为： EBIT＝Q·P-Q·V-F＝Q(P-V)-F 其中；P表示单位销售价格 V表示单位变动成本 F表示固定成本 营业利润＝销售收入－营业成本（固定、变动成本） 2、什么是经营杠杆效应？ 是指在一定固定成本比重下，销售量变动时息税前利润变动所产生的影响程度。 经营杠杆效应表现为： （1）经营杠杆效益：是指在扩大销售量条件下，营业成本中固定成本的杠杆作用所带来的增长程度更大的息税前利润。 （2）经营杠杆损失：是指在降低销售量条件下，营业成本中固定成本的杠杆作用所引起的下降程度更大的息税前利润。 3、经营杠杆效应的衡量及其意义 用盈亏临界点和经营杠杆系数两种分析方法 （1）盈亏临界点（保本点销售量） 营业利润等于零时的销售量 Q(P-V)-F＝0 移项得： 固定成本 固定成本也称“固定费用”，是变动成本的对称。固定成本是指在一定的范围内不随产品产量或商品流转量变动的那部分成本。 固定成本大部分是间接成本，如企业管理人员的薪金和保险费、固定资产的折旧和维护费、办公费等。当产品产量或商品流转量的变动超过一定的范围时，固定费用就会有所增减。 变动成本 变动成本是指成本总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本。这里的变动成本是就总业务量的成本总额而言。 若从单位业务量的变动成本来看，它是固定的，即它不受业务量增减变动的