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投资决策方法 主题 净现值 评价方法 现金流量 资本成本 净现值 一阶段案例 多阶段案例 复利间隔期 实用的年金公式 公司价值是多少? 小结 一阶段案例 ：将来值 李琦先生正在考虑出售他的一套住房。昨天有人提出出100万元购买。他正准备接受这个报价时，又有人提出愿意出价114万元，但是，一年后付款。他知道这两个人均有诚意购买，并且有支付能力。李琦先生应该选择哪个报价？ 如果接受第一个报价，如果一年期存款利率为12%，一年后的，李琦先生可以得到100（1+12%）=112。 因为该数值小于第二个报价的数字，所以可以考虑第二个报价 这个分析过程中使用了将来值。 将来值计算 对于一阶段的将来值计算，将来值公式为: FV = C0×(1 + r) C0 是时间 0 时的现金流量； r 是适用的利率. 现值 刚才的例子也可以从现值的角度计算。 问题变成：李琦先生如果想在一年后拥有114万元，现在应该在银行存入多少？ PV ? 1.12 = 114，所以，PV = 114/1.12 = 102 现值的计算公式是： 现值 在利率为12%的情况下，现在给李琦先生102或一年后给114，是一样的。 因为第二个报价的现值是102万元，高于第一个报价，现值分析的结果是应该考虑第二个报价。 现值和将来值的分析结果是一样的。 净现值 富达是一家有声望的房地产公司。目前公司正在考虑是否购买一块价格为8500万元的土地。公司的分析人员认为该地一年后会升值到9100万元，公司能因此获得600万元的收益。若银行的利率是10%，公司是否应该对这块地进行投资？ 多阶段情况：现值与将来值 在1987年，梵高的一幅名为向日葵的画（并非是他最著名的画之一）拍卖出售时的净收益是3600万美元。在98年前，即1889年，同样是这幅画只以125美元出售。计算卖出者在这项投资上的收益率。这说明优秀艺术作品作为一项投资有什么优点？ 实际年利率 复利间隔期 复利计息的将来值： 实用的年金公式 永续年金（Perpetuity） 永远持续下去的不变现金流量。 增长的永续年金（Growing perpetuity） 按不变增长率永远增长下去的现金流量。 年金（Annuity） 在一定期限内不变的现金流量。 增长的年金（Growing annuity） 在一定时期内，按不变增长率增长的现金流量。 永续年金 永远持续下去的不变现金流量 增长的永续年金 持续到永远的增长现金流量 年金 一定期限内的不变现金流量. 增长的年金 一定期限内按不变增长率增长的现金流量 举例 一家石油公司目前的年产量为500,000桶，以后每年的产量预计下降5%，20年后油田将没有开采价值。假定那时油田停止开采。预计今后石油价格每年上升2%， 如果当前的价格为18美元一桶，资本成本为10%。该油田未来收益的现值是多少？ 如何评估公司价值 庆德公司是一家著名的服装销售公司，最近正在考虑是否投资100万元在北京开设4家分店。公司的CFO估计这项投资将在9年内，每年产生20万元的净现金流量。CFO根据投资项目的风险程度，将这项投资的折现率确定为15%，这是公司在其他类似项目中可以获得的投资收益率。那么，公司是否应该投资建设分店？ NPV = -100+20?(P/A, 9,15%) = -4.57 0 成长机会 成长机会是指投资于NPV为正数的项目机会。 公司的价值可以分成收益全部分红时的价值加上增长机会的现值。 红利增长模型与NPVGO模型 股票估值有两种方法: 红利折现模型 股票价格等于作为现金牛的价格加上增长机会的每股收益价值。 红利折现模型和NPVGO模型 假设公司在第一年末的每股收益是5元，红利支付率是30%，折现率是16%，利润留存收益率是20%。 则，第一年的红利是5× .30 = 1.50 /股. 留存比率是 .70 ( = 1 -.30) ，红利增长率为14% = .70 × 20% 根据红利折现模型： NPVGO 模型 首先，计算现金牛时的企业价值. 估计NPVGO 评价方法 主题 项目评价方法 独立项目与互斥项目 资本限额 项目评价方法 投资回收期Payback Period (PBP) 内部收益率Internal Rate of Return (IRR) 净现值Net Present Value (NPV) 获利能力指数Profitability Index (PI) 项目的数据 高文在为科盈公司评价一项新产品投资. 她预测 第1年到第5年 的税后现金流量分别为10,000, 12,000, 15,000, 10,000和 7,000. 初始投资为40,000. 独立项目 独立项目 -- 该项目接受与否不会影响正在考虑接受